較早時中資股由於累積了不小升幅，其後出現回吐壓力。過往，傳統上，在農曆年前後都會炒賣一輪國企股及紅籌股，今年的時間則似乎略為提早，不過，這並不代表國企股的升浪已完結。
事實上，相對於藍籌股而言，國企股於羊年的投資價值會更大，主要是受惠於國內的經濟增長在03年料仍可保持7%以上的水平。環顧現時全球的經濟表現，似乎只有中國仍然是高增長的國家，而且通縮的情況跟日本及香港的情況很不同。
國內的通縮主要是由於生產力提升、產量增加及成本下降等因素引起，導致物價下跌。現時國內的需求仍然維持理想的增長，過去一年的居民消費物價指數雖然平均下跌1%左右，但零售銷售卻平均有近10%增幅。
與香港及日本等地方的通縮很不同，香港及日本的通縮是由於需求受經濟因素影響而大幅萎縮，企業為了爭取僅餘的購買力而被迫削價促銷。在削價促銷的過程中，邊際利潤亦同時下跌，因此，企業為了維持邊際利潤水平，被迫削減成本，包括裁員及減薪等。但在裁員減薪的情況下，將引致需求進一步收縮，並引發惡性通縮壓力，因此，本港在過去一年，除了消費物價指數維持負增長3%左右外，零售銷售亦下跌近5%。
由於通縮環境不利資產增值及股份投資，這正解釋了為何本地藍籌股吸引力下降。相反，由於國內經濟保持高速增長，而且需求持續上升，不少企業未來幾年的複合盈利增長率均可維持在10%至20%水平，由於有盈利增長支持，股份的投資價值自然會上升。
由於國企股的質素參差，加上企業管治有待改進，投資者在羊年仍要選擇性地吸納，宜考慮10倍PE以下，息率4厘以上的股份。
鄧聲興
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