有時候，一些大型企業會定下一些中長線的目標，若果管理層不能兌現這些目標，很大機會會引起投資者的懷疑，從而令股份受到拋售。
快踏入羊年，預先在此恭祝各位投資者「事事順遂、財源廣進」。
在農曆年假期之前，華能（902）成功投得深能兩成半股權，作價23.9億，計劃全數以現金支付。市場普遍對華能是次收購持保留態度，擔心華能收購這項目，未必能取得協同效應。其次是恐怕華能會買貴貨。因此，消息公布當日，華能股價曾應聲下挫超過3%。
現時市場對企業買賣資產的消息特別敏感，好像早前比亞迪（1211）以2.6億元作價收購西安秦川汽車77%股權，便導致股價大幅下跌。所以華能今次收購深能25%股權，市場有所觀望，亦不無道理。不過，我認為不應將是次收購活動看得太過負面。
今次華能收購深能，跟比亞迪事件不同。後者事出突然，而買入的業務與本業沒有多大關係，即使管理層表示收購車廠有助改善未來業務，但投資者對其前景並不看好，因而引來連串洗倉活動。相反，深圳市政府去年透過國際招標出售五家國企部份股權，而當其時華能已是其中一個投標的參與者，所以華能成功投得深能25%股權，市場理應不會感到意外；加上華能買入的是「本業」，不明朗風險亦較低。
事實上，自從中央政府公布電力改革方案之後，市場早已預期電價會進一步下調。各電力企業為了維持現時盈利水平，除了透過減省成本外，亦傳過併購資產以壯大盈利基礎。平情而論，深能01年度總收入為47.2億，純利為7.4億，而02年上半年收入達27.35億，純利約4.7億，華能以10.2倍市盈率買入深能25%股權，作價不算太貴。不過，由於電力股已高企了一段時間，華能只是借今次消息趁勢調整而已。我們相信，短期內華能股價仍會受制於併購消息，但以目前接近10倍的市盈率，長線仍然有一定的吸引力。
另外，有一點我覺得頗值得大家留意，就是收購項目背後的目的。有時候，一些大型企業會定下一些中長線的目標，若果管理層不能兌現這些目標，很大機會會引起投資者的懷疑，從而令股份受到拋售。
以華能這種一直受大型基金支持的股份，若果在情況許可下，不能兌現某些目標，股價所受的影響會更大。所以，華能順利完成對深能的併購，有助對淮陰電廠二期工程等項目發展能夠兌現預期，某程度上對股價長遠有利。因此，我們分析華能收購深能25%股權，應該着眼於其整體發展藍圖，因為我相信國企改革是要逐步逐步才可實現的。
陳永陸