保險股中相信以宏利金融（945）最為人熟悉，但除了宏利外，投資者很多時都會忽略了另一隻保險股盈科保險（065）。
無可否認，盈保過往幾年業績不算太理想，質素亦不及宏利，但由於其股價與帳面值及EV（EmbeddedValue）的折讓十分大，故亦有一定的留意價值。
盈保成立於1994年，主要從事個人終身壽險、儲蓄人壽保險、定期壽險及相關產品等。集團於96年至01年間的保費收入不錯，複合增長率17%以上，不過，由於02年初約有10%的銷售人員過檔至其他競爭對手，其營業額於02年上半年下跌12.5%，但相信這項負面因素已逐步淡化。集團的投資回報一直表現理想，02年上半年的年回報率達10.6厘，跑贏大部份基金。
核心業務方面，集團為了應付同業的競爭壓力，已致力開發新產品。另外，集團集中發展傳統終身壽險產品，這種策略集中在投資相連產品，更易與客戶建立長久關係。
過往，集團一直未有派息，是影響投資者興趣的原因，不派息主要是受其全資附屬公司有累計虧損所影響，隨着累計虧損問題基本上於02年上半年已解決後，未來恢復派息的機會亦增加。如集團能夠恢復派息，則其股價與合理估值的差距亦會收窄。
展望未來，隨着大量銷售員工過檔的負面效應過去後，集團保費收入將可在03年恢復增長，純利預料可增長10%以上。
不過，未來支持盈保股價的最大原動力相信是其估值偏低，現價預期03年PE只有6.9倍，以其EV高達3.5元來看，股價與EV的比率只有0.42倍，較同業的0.9倍以上明顯偏低。
另外，股價相對帳面值亦只有0.6倍，未來將繼續成為被收購對象。
鄧聲興
網址：