過往股價表現較淡靜的泰興光學（389）近日轉趨活躍，相信是與其轉型行動逐步明朗化有關。已有41年歷史的泰興，過往主要從事OEM及ODM業務，是亞洲最大生產商之一，不過，隨着競爭日漸激烈，ODM及OEM業務的邊際利潤已逐步回落，因此，集團較早時逐步轉型至成為綜合製造及分銷企業，這種策略主要是利用德國的設計優勢及高水準工藝技術，以配合國內的低生產成本。
隨着ODM/OEM業務增長放緩，相信分銷業務會成為集團的未來盈利增長動力。雖然分銷業務的邊際利潤較高，前景較佳，但市場仍擔心泰興管理層能否成功營運新的業務，尤其泰興主要透過收購歐洲分銷公司來拓展這方面的業務，更令人擔心成本頗高，負債會因此增加。事實上，轉型行動亦令到截至02年3月底的年度純利倒退28%至1.43億元，主要是由於轉型導致重組開支大增。不過，管理層已預期重組行動大致完成，未來將不需要再增加重組開支。
雖然轉型令盈利倒退，但由於增加了邊際利潤較高的分銷業務比例，故集團毛利率於截至9月底的半年業績增加至58%。分銷業務佔總營業額比例達58%，未來更有機會增加至70%。另外，集團國內零售業務美式眼鏡於上半年的銷售增長亦達12%，毛利則有53%，較國內同類型企業理想，集團今年計劃透過特許經營方式增加多23間新店。由於泰興本身的ODM及OEM業務擁有穩定及良好基礎，故只要分銷業務能完成轉型則整體業績將會有更大改善。
財務方面，集團手頭現金達3億元，但由於收購歐洲分銷業務時亦同時接收了這些公司債項，故總負債高達10億，46%的負債比率雖不算太高，但亦有下調需要。
鄧聲興
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