自上周刊出有關投資ELI與直接買入正股的文章後，收到不少讀者的回響，顯示股票掛鈎ELI的普及性正不斷提升增強。對一眾散戶來說，股票掛鈎ELI仍是嶄新的衍生投資產品，筆者希望透過深入淺出的實例，讓他們能更有效地掌握箇中特性及投資要訣。
投資者要準確地掌握買入ELI時間，相信必要花上不少工夫。在正股出現短暫調整時，或許是一個不錯的入市時機，投資者可以藉此訂定一個較低的ELI參考價，間接減低最終接貨的機會。以場外ELI為例，筆者發現不少初次接觸ELI的投資者，寧可選擇較低參考價的條款。事實上，ELI的參考價相等於其他股票掛鈎產品的行使價（即「接貨價」），也是投資者最終需要收貨的水平。要注意的是，參考價愈低，代表投資風險較低。
倘若滙控（005）現時市價為87元，投資者在考慮91%或95%兩個不同參考價的條款時，需要注意甚麼地方？基於「折讓愈小，風險愈大」的道理，不少經驗較淺的滙控ELI投資者，在選擇一個參考價95%（即較市價只有5%折讓）的條款時，大多感到為難，難免臉露猶豫之色。畢竟，投資者在釐定ELI的折讓比率時，往往較為保守，但這樣會直接影響整體投資回報。
為使讀者清楚了解不同ELI參考價的選擇要訣，現以兩個投資期同為43日的滙控ELI條款作實例說明見右圖：
上表清楚顯示了參考價百分比與潛在回報率的關係。參考價百分比提高，代表最終接貨的機會將會增加，在投資風險與回報成正比的前提下，回報率自然可望大幅提升。當然，在實際情況下，投資者的抉擇應取決於兩大因素──相關股份及股價的短期表現。
投資ELI的第一課，亦是最重要的一環，就是要有買入股票的心理準備。因此，在釐定ELI參考價時，投資者必須謹慎衡量哪一價位是買入正股的合理水平，當然，這個價位將會受到個人主觀意願及市場客觀分析的相互影響。讓筆者為經驗較淺的投資者提供一個簡單的方法：假設他們希望買入滙控作中長線投資，那末，他們先要釐定「入貨價」，我們可由70元的低位開始，接着逐步將目標價上調至75元、80元、83元，然後問自己對哪個價位有保留。
投資者必須事先分析相關股份，同時對該股在ELI投資期內的走勢有明確看法。到底滙控股價在43日投資期結束後，跌破80元的機會有多大？翻查滙控股價紀錄，發現自99年4月開始，滙控股價大部份時間均在80元以上買賣，只有在去年10月，有6日跌破80元。倘若投資者認為滙控在未來兩個月的支持位為83元，這將是他訂定ELI參考價的指標，按照以上假設，譬如滙控現時市價為87元，在以上兩個投資期43日的滙控ELI條款中，他應選擇參考價95%的ELI，以收取7.19%較高的回報率。
雷裕武 麥格理證券衍生工具部聯席董事