股價自上年9月由3.15元低位回升至近日最高4.05元的日本信用保証（626），剛公布截至12月底的02年度業績。期內，純利大幅下跌45%至2.37億元，比預期為差。
日本信用業績比預期差，主要受到經營收入下跌及呆壞帳撥備大升所影響。受到破產個案於02年創新高的影響，集團呆壞帳撥備大幅增加53%；來自集團持有75%權益的運通泰（510）貢獻由01年的11%減少至3%以下，亦是導致業績較遜的原因。
雖然本港整體破產個案於02年底已有回穩的迹象，但相信在現時疲弱的經濟環境下，破產個案大幅回落的機會不大。另外，失業率於12月的季度再次回升亦會影響集團的貸款質素。事實上，預料農曆年後本地失業率進一步回升的機會頗高。
由於日本信用的消費性融資客戶大多為中下層收入人士，他們在失業率上升的情況下，所受的衝擊是最大的。因此，預料集團03年度的消費性貸款撇帳比率不會顯著低於02年的16%，並會高企於13%以上水平一段時間。而集團能否成功在03年把呆壞帳撥備降低，將是影響盈利增長動力的重要因素。
至於收入方面，由於集團今年應會較選擇性地拓展服務予一些有良好信貸紀錄的客戶，貸款業務將有可能出現收縮。不過，日本信用將可透過私有化運通泰而更有效益及彈性地處理資金用途，例如集團可利用一些低成本的存戶資金作為的士融資業務的資金來源，以加強整體回報率。透過整合及簡化運通泰與日本信用的業務，集團整體成本對收入比率料可維持在較低水平。
雖然預期日本信用03年度純利應可回升超過10%，但以03年預期PE9倍來看，不算太吸引。
鄧聲興
網址：