上海實業（363）本屬於弱勢，昨日已升至12.05元，較年初低位10.65元升13%，基本條件並無改變，市場只是在炒落後，也是國企紅籌所帶起。
去年上半年，上實仍有好表現，年中以後，每況愈下，短期業績並不理想，難望能與上年相似，只是分拆光明乳業所帶來的特殊收益支持，正常業務難有較佳增長，有關汽車零件的業務且是大減，投資於信息及物流業務，雖帶來頗佳增長，而佔比例不大，對整體業績無大幫助。
上實的收益，以基建為主，連同物流收益，佔整體淨利潤65.4%，物流所佔比重不高，而基建的收益只是穩定，主要收益只能穩定，其餘業務即使有增長，對整體增長無推動作用。
上實投資於上海市內環路及南北高架高速公路，01年底的成本是55.8億元，當年收益逾7億元，有保證回報，去年底，國務院已下令取消該項規定，今年起再無保證回報，上實已與有關方面商討協調，但結果依然是無保證回報，不論繼續投資於該等基建，或轉換其他投資，甚至收回成本，儘管上實為上海市控制企業，也難作出較佳遷就，上海市除面對上實的基建投資，還要面對中信泰富（267）於上海的路橋投資。
失去保證回報，上實必須尋求其他收益彌補，但談何容易，特別是條例即時實行，未有任何時間安排，至於已投資而期望頗高的上海信息港以及中芯國際，前者發展雖佳，收益仍未理想，中芯已投產，而初期營運待成熟以及負擔折舊，相信今年內可達收支平衡，貢獻亦不多。
去年的業績，還有光明乳業上市特殊收益幫補，預計今年再無特殊收益，而基建保證回報佔業績比重高達65%，此項投資的任何變化，均嚴重影響業績，今年的展望殊不明朗。
上實升至現價，已進入一個密集區，再升將遇相當阻力，事實上，往績PE雖只是9倍，而今年展望不樂觀，已不值高PE，比較上，過去上實股息佔盈利比率只是33%，財政健康，可以維持股息甚至稍增息率亦只略高於4厘，或許低位10.65元已反映不利因素，但上升亦將受到限制。
齊明