中銀香港（2388，市值882.8億元）上月底至今，股價升幅4.4%，期內恒生指數升幅5.9%。中銀略跑輸大市，未來料可略跑贏大市。
■中銀至去年11月底止，信用卡撇帳率為12.4%，低於同業平均的15.8%，但較上半年本身撇帳率8.7%為高。大型銀行調節呆壞帳準備能力較高，靈活性大，中銀信用卡撇帳料對上市首年業績影響有限。
■02年度（12月年結）上半年，中銀純利34.18億元，下降19%。利息收入淨額68.91億元，減少11%；非利息收入20.10億元，降幅相同；呆壞帳準備17.66億元，減4.5%。中銀去年7月招股，預測02年度盈利不少於62.8億元，每股0.594元。招股時預測可收回70億元不良資產，料可兌現，甚至追回更多，令實際盈利略高於招股預測。
■證券商對中銀的盈利傾向樂觀，MultexGlobalEstimates綜合統計，中銀02年度盈利預測63.59億元（較招股預測高出近8千萬元），增38%；03年度73.42億元，增15.5%；04年度84億元，增14.4%，現價8.35元，02年PE13.8倍，03年12倍，04年10.4倍。
■幾乎所有機構都在節流，中銀去年上市時預期會減少10至12間分行。關閉分行實際數字，遠高於預期，去年下半年已減少分行逾20間，相信今年仍會再減少一二十間，每年盈利可增一兩個百分點。3年後，分行節省開支之數每年估計達2.50億元，相等於02年度預測盈利的4%。
■中銀在兩年半前推出首張人民幣信用卡，現時發行量逾1萬張，港人北上工作、旅遊、置業等日增，人民幣信用卡業務未來增長極速，但對整體盈利增長貢獻將非常有限。中銀透過國內關係發展人民幣業務，則頗佔優勢。
●時為03年，中銀03年預測PE12倍，具吸引力。中線持有，04年目標PE14倍，可見9.70元。03年度每股派息估計0.44元，股息率5.3厘，適合不甘於收取象徵式利息的銀行存戶持有。招股價8.5元，估計指日可破，不再潛水。
何車