經濟復甦緩慢，股市低迷下，除了部份游資會流入了股票市場外，大部份的資金仍會以有保本性質及固定收益的債券作為首選。
一般小投資者在選擇債券基金作投資時，當然是優先考慮選擇有一定規模、安全性高、流動性大、波動性小兼收益穩定的債券基金。尤其現時利率愈減愈低，債券投資報酬的多寡，自然也會成為債券投資者最關心的議題。但投資者在選擇債券作為主要投資工具時，必須先衡量與債券價格波動相關的風險，其中對於債券的「存續期間」（Duration）之含意，更應要有相當認識。
所謂「存續期間」，是指債券的平均回收本金及利息的實際期限。這數據除了用以衡量債券價格對利率變動的敏感度外，也可作為債券價格對利率風險的衡量指標，一般在債券基金的介紹資料中也會列出。
目前美國三十年國庫券的價格處於歷史高位，雖然市場愈來愈多人認為減息周期已完結，債券價格即將轉勢，但仍有不少人憂慮美伊之戰會拖累經濟復甦，多項不明朗因素使近期債券市場波動的幅度擴大。
當中「存續期間」愈長的債券，因受到不確定因素影響的時間會較長，所以其相對價格波動的幅度亦會較大；反之，短期債券則因「存續期間」低於兩年甚至一年，有關價格的波動自然較小。
透過觀察債券的平均「存續期間」，投資者可以衡量債券價格相對於利率變動的幅度，是投資債券策略的重要依據。
例如為了設定防禦性的策略，減低利率變化來的風險，在投資策略上，投資者應縮短債券投資組合的平均存續期間。
此外，一般債券的「存續期間」都會少於其本身的到期年限，但由於零息債券現金流入的情況只會在到期日才出現，所以零息債券的「存續期間」便相等於到期年限（MaturityDate）。當債券到期年限相同，則票面利率愈低，「存續期間」便愈長，這是因為現金回收速度較慢之故。另一角度看，若票面利率相同，則到期年限較短，「存續期間」也會較短。
現時大部份的債券基金多以持有長期債券為主，平均「存續期間」達五年以上，持短期債券的只為少數。一般而言，當平均持有的債券到期年限及「存續期間」愈長，受利率變動的影響會愈大，資金調動靈活性亦不及以投資短「存續期間」的債券為佳。
在積極型的基金管理下，表現將視乎有關基金經理的經驗及實力，債券買賣的賺蝕可使債券基金每日淨值波動甚大，一旦利率走勢逆轉時，其收益率亦可能會受影響。
也有些基金則為了分散風險，會着重投資於不同存續期間之債券，使可在穩定中追求較高之回報。
吳志凱
道亨證券財富管理部經理
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