創富天地收息篇:<br>「存續期間」衡量債券利率風險

創富天地收息篇:
「存續期間」衡量債券利率風險

經濟復甦緩慢,股市低迷下,除了部份游資會流入了股票市場外,大部份的資金仍會以有保本性質及固定收益的債券作為首選。
一般小投資者在選擇債券基金作投資時,當然是優先考慮選擇有一定規模、安全性高、流動性大、波動性小兼收益穩定的債券基金。尤其現時利率愈減愈低,債券投資報酬的多寡,自然也會成為債券投資者最關心的議題。但投資者在選擇債券作為主要投資工具時,必須先衡量與債券價格波動相關的風險,其中對於債券的「存續期間」(Duration)之含意,更應要有相當認識。

測試利率敏感度
所謂「存續期間」,是指債券的平均回收本金及利息的實際期限。這數據除了用以衡量債券價格對利率變動的敏感度外,也可作為債券價格對利率風險的衡量指標,一般在債券基金的介紹資料中也會列出。
目前美國三十年國庫券的價格處於歷史高位,雖然市場愈來愈多人認為減息周期已完結,債券價格即將轉勢,但仍有不少人憂慮美伊之戰會拖累經濟復甦,多項不明朗因素使近期債券市場波動的幅度擴大。

存續期長波動大
當中「存續期間」愈長的債券,因受到不確定因素影響的時間會較長,所以其相對價格波動的幅度亦會較大;反之,短期債券則因「存續期間」低於兩年甚至一年,有關價格的波動自然較小。
透過觀察債券的平均「存續期間」,投資者可以衡量債券價格相對於利率變動的幅度,是投資債券策略的重要依據。
例如為了設定防禦性的策略,減低利率變化來的風險,在投資策略上,投資者應縮短債券投資組合的平均存續期間。
此外,一般債券的「存續期間」都會少於其本身的到期年限,但由於零息債券現金流入的情況只會在到期日才出現,所以零息債券的「存續期間」便相等於到期年限(MaturityDate)。當債券到期年限相同,則票面利率愈低,「存續期間」便愈長,這是因為現金回收速度較慢之故。另一角度看,若票面利率相同,則到期年限較短,「存續期間」也會較短。

持長債基金主流
現時大部份的債券基金多以持有長期債券為主,平均「存續期間」達五年以上,持短期債券的只為少數。一般而言,當平均持有的債券到期年限及「存續期間」愈長,受利率變動的影響會愈大,資金調動靈活性亦不及以投資短「存續期間」的債券為佳。
在積極型的基金管理下,表現將視乎有關基金經理的經驗及實力,債券買賣的賺蝕可使債券基金每日淨值波動甚大,一旦利率走勢逆轉時,其收益率亦可能會受影響。
也有些基金則為了分散風險,會着重投資於不同存續期間之債券,使可在穩定中追求較高之回報。
吳志凱
道亨證券財富管理部經理
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