上市不久便跌穿招股價的中國電信（728），近日股價反覆造好，重上招股價1.48元之上，主要是受惠於市傳快將落實向母公司收購5省網絡。另外，集團計劃積極拓展小靈通服務，亦對股價有支持作用。
無可否認，中國電信為3隻國內電訊股份中，盈利較穩定、息率較高及估值較低的一隻，不過，中國電信亦有一些不明朗因素需要注意。首先，集團計劃未來將投資10億元人民幣去加強小靈通服務，預期拓展行動可令客戶人數增加350萬戶。不過，就算新增客戶全面投入服務後，小靈通的盈利貢獻亦小於整體盈利的10%以下，相信中國電信現時仍致力拓展小靈通服務，是為了日後推出流動電話服務作準備，預料小靈通服務可為中國電信建立一流動通訊客戶群。
不過，由於小靈通只是地區性通訊網絡而非真正流動電話網絡，故未來過渡至流動電話網絡時，有機會涉及為舊有設備作出大量撥備。另外，由於小靈通收費便宜，而且客戶大多為低消費性用戶，未來是否願意轉至消費較高的流動電話網絡，或中國電信是否需要因此作出補貼，仍是未知之數。事實上，小靈通屬於過渡性產物，未來必定會被淘汰，將會為中國電信帶來不明朗因素。
傳統核心業務方面，中國電信在國內固網市場擁有主導地位，但固網滲透增長率近年有放緩迹象。佔營業額比重很大的國內長途，亦面對市場佔有率下跌及來自其他網絡商競爭增加的問題。雖然國內長途及國際長途的通話量高速增長，應可抵銷佔有率下降的問題，但中國電信未來幾年的營業額增長將只會維持在單位數字，中國電信現價預期PE6倍多，息率4厘，估值不高，但以其穩定的盈利增長來看，將較難支持股價在短時間內急升。
鄧聲興
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