去年地產股均跑輸恒生指數，惟恒隆地產（101）跑贏大市，恒指去年跌18.2%，而恒隆地產只跌6.2%，面對疲弱的樓市，恒隆地產雖非上升，而跑贏大市已算有表現。
恒隆地產昨收7.7元，往績PE18.4倍，息率5.2%，雖然息率不俗，而PE遠高於同類股希慎興業（014）的10.4倍，也高於新鴻基地產（016）的13.2倍，現時的恒隆地產，是物業投資與發展同步進行，有其獨特之處，大概與新地相似，只是規模的分別。
目前恒隆地產的主要收益，是來自租金收入，物業租賃市場同樣疲弱，比較上，其物業類別及地區分布較廣，希望所受壓力較輕。
在物業發展方面，現時擁有4個地盤，3個位於西九龍，另1位於何文田，土地均於00年或以前購入，至今成本仍低於市值，即使樓價再跌5%，仍然有利可圖，以最具規模的機鐵4期面積138萬方呎來說，估計利潤率仍在40%水平，該4地盤可發展約400萬方呎以上，除部份商場及少數股東權益外，實佔可供出售住宅353萬方呎。
該等物業已在興建中，部份已可推出市場，正等候樓市適當時機，估計全部物業可於05年完成，相信可帶來盈利50億元或以上，恒隆地產過去兩年並無增購土地，亦無預售樓宇，只售部份投資住宅，是希望不致買貴地，現在看來，已是正確的看法。
財務上的安排，去年發行可換股債券34.5億元，07年3月到期，利率3.4%，換股價9元，在低利率時期作長期財政安排，處於有利地位，考慮多項發展的配合，該批債券換股可能性較大。
目前恒隆地產總債項110億元，大部份均為中長期債項，而手頭現金仍達31億元，時機適當，仍有能力增添土地儲備。
於國內的投資，只限於上海的商業樓宇，已有兩項收租中，另一項則在發展，反映恒隆地產相當審慎。
恒隆地產今年的PE高低，看機鐵4期何時開盤而定，但相信下年度將降至10倍以下，恒隆地產跑贏同類股及大市，主要是低成本土地的支持，相信對股價繼續作出支持。
齊明恆