去年底，港燈集團（006）雖受到凍結電費及延期發展的打擊，股價仍跑贏恒指，去年恒指跌18.2%，港燈則升1.7%。
在跌市中，尤其通縮時代，公用股抗跌力較強，息率相對較高，是跑贏大市的原因，去年11月初傳來檢討電費時，港燈已開始受到壓力，本欄當時作出討論，認為雖可作收息，但並非無下跌風險，應留意消息變化，當時股價31.3元，本欄認為如無意外，可守穩於30元上下，結果去年底曾跌至29元，是料不到一台發電機延期1年發展，不過，跌至29元時的沽盤疏落，反映沽售亦告一段落。
凍結電費，相信已影響今年業績，現有擴建南丫電廠計劃，原定於04年完成，已定延期至05年完成，這種安排，對今明兩年業績亦有影響，但有利於05年，換言之，今明兩年部份盈利將延至05年入帳，在現有管制法則經營下，該項擴建計劃的總盈利仍維持不變，只是延遲1年入帳，使今明兩年盈利低於預期，相信息率也受影響。
從社會對電費的反應看，令市場對管制法則於08年屆滿的注意力加強，雖然距今仍有6年之久，但股價相當敏感，引致部份投資者沽售，相信對08年後的展望不存樂觀，事實上，以社會對電費的注意力，以及國內對保障盈利的態度，未來管制法則的變化不能樂觀。
去年港燈的業績，不受影響，今明兩年雖然仍有增長，已較預期低2%至3%左右，大概以股價30元水平計，息率仍在5.5厘以上，雖然30元已失守，29元也有相當支持力（以目前市況論），跌至現水平，相信短期表現至少與大市同步。
未來的變化，則會受到市場利率所影響，若利率轉升，相對而言，港燈的息率吸引力下降，較樂觀看，若大市有機會上升，可能會是炒經濟復甦，則港燈（包括其他公用股）的增長較慢，股價將遜於大市。
以港燈立場，早已為管制法則的可能變化作出準備，而安排海外投資，預期未來的投資步伐將會加快，基本條件將漸漸轉變，中短線仍可作收息用途，但需要留意市場利率的可能變化，隨時作出檢討，已不能放心作中長線投資。
齊明