恒基地產（012）私有化恒基發展（097），已被小股東否決，焦點集中於中華煤氣（003）的評價過低，這是私有化的目標，評價應高應低，恒地心中有數，儘管已提高私有化價格，亦終於無功而退。
為對小股東游說，管理層曾表示中煤價高並不抵買，此說法不易接受，若恒地認為不抵買，怎會私有化恒發，這是很簡單的道理，不知事有湊巧，抑或為游說助陣，中煤管理層亦表示考慮放棄已實行多年的派發紅股政策，股價受到壓力，其實，受形勢的影響，中煤未能調高煤氣費，已影響短期的評價，仍未能使小股東接受，但公然認為價高以及放棄送股，反而影響形象。
無疑地，中煤5年未能加價，其業績增長當遜於過往每年例行加價5%左右，但透過提高生產力，仍然錄得增長，甚至於01年大量耗資回購後，去年上半年盈利仍增260萬元，而未計投資回報的營業盈利更增9.2%，相信與整體生產效率提升6.2%有關，由於回購有利於每股盈利，該期間內每股盈利也增8.3%。
去年上半年，客戶增長5.2%，煤氣銷量差不多無增長，煤氣業務仍有增長，管理層的努力，當有肯定幫助，亦可見中煤過去的潛力未能發揮。
本港經濟疲弱以及平均氣溫較高，對煤氣銷量受到限制，12月份轉冷相信有輕微幫助，就02年度業績看，雖然投資收入減少，而煤氣盈利仍然穩定，計入出售馬頭角土地發展權益部份，估計獲利3.7億元，總盈利可增13%至36億元，每股盈利增20%至63.2仙，派息35仙，增加10%，這是已承諾的股息，相信不會減少。
中煤現價10元，預期PE15.8倍，息率3.5厘，今年國際金融中心入伙，可帶來若干售樓利潤，盈利大致可維持，而馬頭角的發展以及國內的大量投資，將陸續帶來收益，前景可以看好，目前對中煤的評價，不在於短期PE多少，是在於未來收益，不送紅股的負面因素已反映，而股息按年增加的慣例是否影響，反而值得注意，基本上可以持有，但不應期望短期有較佳表現。
齊明