創科實業（669）收購美國Royal股權，將耗資8.23億元，市場評價初期頗為參差，股價因而有過相當反覆。
Royal為美國上市公司，主要業務為開發、裝配、採購及經銷自有品牌吸塵機、家居及商用清潔用具及拒接來電儀器。今年9月底有形資產淨值為2.94億元，即以溢價5.29億元收購。Royal首9個月純利1472萬元，相當於以PE42倍收購，以2001年往績計，PE為11.3倍。消息指一個品牌的專利權年內曾出現糾紛，影響銷售及業績，已獲解決，相信以往績PE衡量較為合理。
收購將以現金進行，無意發行新股，只是增加借貸，於今年6月底，創科淨負債比率為21.3%，完成收購後，將提升至50%水平，是一個較高比率。
創科已有產銷吸塵機的護理地板產品業務，佔上半年營業額15.6%，收購Royal後，將與現有業務合併，並遷移生產設施至中國，以發揮在生產及銷售的協同效應。
去年4月，創科曾擬將護理地板產品業務分拆上市，受市場形勢影響而擱置，事實上，今年上半年該類業績較上年同期下降7.8%，為求獲致理想效果，相信是收購的誘因。目前Royal的80%生產工序是外判，創科則佔其中20%，對Royal有相當了解。
以往績PE11.3倍計，相當於回報率8.8%，借貸收購，利率低，仍然有利，而收購商譽達2.94億元，若分20年攤銷，每年負擔1470萬元，對Royal的業績有所抑制，但將Royal的工序遷往中國，則成本可以降低5%至8%。
近年創科的發展，已斥資9.32億元收購歐美的電動工具及園藝工具業務，也逐漸安排將工序遷移至中國，以降低成本，即使借貸增加，亦已帶來顯著的業績上升，去年增長32%，今年中期再增77%，反映收購發展已有良好效果。
預計收購有利於每股盈利增長，負債亦可由每年的大量現金回流而下降，或於適當時候配售集資，則效果更佳，股價於創新高後反覆，仍可逢低吸納，股價7.45元，預期今年PE12.2倍，明年將降至9.5倍，收購Royal是近年最大一宗收購，協同效益及規模效益的潛力將進一步發揮，前景看好。
齊明