根據本公司之研究分析，2003年股市的前景會較為樂觀，雖然也有一些利淡因素充斥着市場，包括：
（1）美國與伊拉克開戰之危機。時間長短為決定股市能否作出快速反彈之主要因素。雖然戰爭長短沒有人可以預計，但油價很大機會見頂回落，主要是過去升幅已反映戰爭風險溢價及市場預期伊拉克石油出口會增加，因為到時美國「控制」了伊拉克的領導班子，侯賽因落台，石油輸出限制解除，所以供應增加，油價便會回落。若持有油股，特別是中海油（883），現在是時候要獲利了。
（2）全球經濟不平衡發展──增長集中於美國。歐洲除英國外，經濟發展步伐參差，日本久沉不起，中國發展迅速，但很大程度依賴出口美國。美國經濟能否保持增長、息口走勢、龐大的赤字、美元政策，每一樣變化也牽引其他國家的經濟神經。
（3）退休金計劃資金不足，引起財政問題（英國會計準則FRS17）。雖然此會計準則未來二年仍未實行，但有很多機構例如滙豐控股（005）會很受影響，早晚會成為關注焦點。
討論了一些利淡因素，也有一些利好因素，包括：
（1）經濟增長加快。根據市場綜合估計，美國經濟復甦應該可以持續。2002年估計實質增長為2.3%，2003年估計為2.8%。香港受惠於美國及中國經濟增長，繼續由佔了國民生產總值三分一之出口帶動經濟。
（2）在2004年的美國總統大選之前，美國政府將實施刺激經濟措施，對股市起穩定及刺激作用。
（3）在利率持續偏低下（我們估計明年會加1/4厘息），資金持續由債市轉至股市，投資組合的改動估計會為股市帶來新動力。我們預計2003年全年恒指目標為13000點。
明年的投資策略，首選行業為銀行業及工業。由於經濟復甦，銀行為百業之母，肯定會受惠，特別是中小型銀行，經營靈活性較大，為其優勢，中信國際金融（183）為中小型銀行首選。至於工業，我們揀選裕元（551）及ASM太平洋（552），取其為業內龍頭及具有競爭優勢，盈利往績良好及未來盈利能力理想。筆者祝讀者有一個豐收的「羊」年，保持樂觀及積極的態度。
李錦 新鴻基證券策略師
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