東強電子(615,總市值1.67億元)上半年業績理想,但股份交投疏落,股價未因盈利大增而特別出色。
■東強的業務是產銷家居娛樂電器例如音響器材、DVD等,及汽車電子產品。97至01年度(12月年結)平均每年營業額高達33.3億元,02年度估計更高逾45億元,在中小型電子公司中排名極高。
■02年度上半年,東強營業額18.73億元,增32%;純利2225萬元,急升47%,每股盈利由3.5仙增至5.1仙。大部份電子產品因市場競爭激烈而降價,影響邊際利潤。透過附屬公司所獲經營利潤(未減利息開支)2826萬元,大降近4成,在集團營業額增長32%下獲得此項成績,競爭之烈可見一斑。但集團業績仍有增長,主要因為利息開支由2290萬元降至1059萬元、聯營公司貢獻由負數變為正數、稅項支出大降等。
02年度全年營業額預測逾45億元,增22%,純利6000萬元,增25%,扭轉01年度倒退逾3成情況,每股盈利由11仙增至13.5仙。現價0.375元,往績PE3.4倍,預測2.8倍。
■東強認為家居娛樂與汽車電子娛樂產品長遠前景大有可為,數碼技術發展及監管規例修改帶來更多新產品商機,DVD就是其中之一。不過高需求同時刺激高供應,競爭會愈來愈急劇。業者盈利增長,依賴營業額增加多過依賴提高邊際利潤。
■東強的盈利對產品售價變化非常敏感(因邊際利潤率極低之故),假設一切因素不變,東強產品售價能夠提高1.5至2%,盈利便可多1倍,反之則無利可圖。今年6月底存貨6.52億元,較對上6個月大增62%,應收帳4.01億元,半年雖只增7.8%,皆應改善。借貸淨額1.5億元,淨負債比率29%。每股淨值1.18元,股價折讓68%。
●東強可在0.35元以下投機持有,限於小量買入;要大量亦不可能,今年下半年平均每日成交不足30萬股。
何車