創科實業（669）自上周初公布以1.05億美元收購RoyalApplianceManufacturing（RAM）後，股價表現頗反覆，相信是投資者對於是項收購為集團帶來的影響有頗分歧的意見所致。事實上，今次收購對集團長遠而言，可進一步改善盈利能力，但短線亦會帶來一些不明朗因素。
今次創科收購RAM的作價為EBITDA的3.1倍，作價合理，而RAM是北美第二大地板護理產品製造商，市場佔有率達20%，因此，透過今次收購，創科可有效地打入美國地板護理產品市場。預期集團於收購後首年的收入亦可因此而增加1至2億美元。另外，透過兩間企業合併所產生的協同效應，預料可節省成本5%左右，不過，兩間企業需要多少時間才完成整合，以及把RAM的生產基地遷往國內的進度，將對能否節省成本起決定性作用。
由於今次收購是以一半現金及一半借貸進行，創科的負債比率會因此由21%大幅增加至50%，雖然負債比率的升幅尚可接受，但無可避免限制了日後進行再收購的能力。另外，RAM亦與創科旗下兩個OEM/ODM客戶Hoover及Bissell有法律訴訟，雖然與Hoover的問題已獲得解決，但創科收購RAM後會否影響其與OEM/ODM客戶的關係，則仍有待觀察。
至於收購行動對盈利表現方面，由於財務開支增加，加上集團要作出商譽攤銷，預料03年度盈利將因此下降。不過，隨着集團成功進行整合及協同效應的產生，04年度後盈利應可因此上升5至8%。
創科股價經過10月開始的急升後，其02年度預期PE水平達13倍，加上收購行動將對短期盈利有負面影響，因此，股價在短期料會進行整固，不宜高位追入。
鄧聲興
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