前文提及美國股市是「尚虛」和「尚實」兩種投資情緒交替的結果。如今是「尚實」投資周期，投資者注重公司盈利和股息，特別是對於後者的重視程度，更是40年來僅見。究其原因有下列數點：
（1）全球面臨通縮，利息近乎零，所以股息相對下來特別吸引。
（2）近年不斷有聲音要求政府把對股息的雙重抽稅制改為單一抽稅，如果實現，對股息的稅後收入更加吸引。由布殊政府近日言論看來，股息單稅制是有機會通過的。
（3）在股市大旺的年代，股價不斷上升，對比股息收入真是微不足道。股價表現好自然對管理層表現滿有信心，總覺得把公司的多餘錢留給管理層運用，會對公司更有好處，但如今股價大瀉，股民損失慘重，再加上公司高層醜聞不斷，例如對自己濫發報酬到荒唐地步，把公司資金當作私產，所以股民再不肯相信管理層的操守，要求盡量把盈利一部份以股息派給股民。此風氣一開，就連一向不派息的英特爾也要派息了。
回顧美國股市，直至60年代通脹和利息都很低，股民都把是否有股息作為投資一個重要考慮，所以作為投資分析的股息折扣法（dividenddiscountmodel）大行其道。但到了70年代中，通脹飛升，銀行短期利率高達24厘，區區數厘股息當然微不足道，從那時起，股息再也不受青睞，Dividenddiscountmodel也被拋進垃圾堆，代之而起的是現金流分析，那是屬於數字預測遊戲而無現金落袋那種。
這也難怪，因為通脹令資產價格大升，而強勁的現金流是公司收購資產的保證，所以最受股民歡迎。
再回頭看看香港情況，現在整個經濟都受通縮影響，物價已不斷下跌48個月了，各式各樣資產價值自然大跌特跌，其中又以物業價格跌幅最大，自97年高位算已掉了65%。香港股市直至今日仍然受物業和物業相關行業影響很大，以傳統智慧看，高失業率和持續通縮永遠是物業價值的破壞者，古今中外無一例外。
展望可見將來，香港仍然會受通縮和失業纏擾，試問物業價值如何能上升？所以大市指數整體來說一定乏善足陳，但在一片低迷氣氛中久已遭遺忘的工業股，近來卻表現良好，主要原因是盈利均有可喜增長，有很多公司更有可觀股息回饋股東。
這當然受惠於中國的低成本和相當高效率所至，現在舉世公認中國已成為世界工廠所在，所以投資於優質工業股是配合未來「尚實」的投資趨勢。
英明資產管理有限公司 李庚
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