受惠於業績比預期理想，德永佳（321）股價昨日收市上升10.3%，集團截至9月的半年純利上升12%至3.07億元，比預期為佳，經營溢利亦上升12%至3.09億元，派息比率由上年同期的38%提升至48%。
不過，由於產品價格有壓力，故期內營業額只上升2%，佔總營業額達60%的針織布製造業務，期內銷售額上升2%，設備使用率亦達95%以上。至於佔總營業額38%的零售業務銷售上升4%，主要是受惠於集團期內增加120間分銷店所致。雖然整體市場仍有價格下調壓力，但兩者業務的銷售量增長理想，應可抵銷物價下調所帶來的壓力。
受惠於原料價格下降、效益提升及規模效益，集團期內毛利率上升2.7個百分點至32.4%，經營邊際利潤亦因此上升1.8個百分點至12.9%。集團旗下的布疋業務經營邊際利潤改善尤其理想，升幅達1.9個百分點，零售業務的經營邊際利潤則上升0.3個百分點。
集團亦採取了更平衡的客戶銷售組合，即目前的首10大客戶各佔營業額的水平均低於8%，以減低過份依賴單一大客戶定單而引致的風險。預期針織布製造業務未來仍可維持近20%的年增長率，但由於價格仍會有壓力，故銷售額增長將只有10%左右。另外，新電廠於9月投產後亦可令集團每月節省500萬成本。零售業務方面，預料可受惠於集團計劃進一步增加150間門店，達到12至15%左右的營業額升幅。
展望未來，德永佳將會繼續受惠於增加向中國採購的趨向及加入世貿後配額逐步取消的政策，現價預期03年度PE12倍，純利率及股本回報率分別12%及30%，加上息率超過4厘及有內銷概念，估值不算貴，雖然短期股價再大幅上升空間已有限，但可趁回吐作中線吸納。
鄧聲興
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