德昌電機（179，總市值325.13億元）中期業績較預期佳，但PE始終偏高，股價要大升並不容易。
■03年度（3月年結）上半年，集團營業額37.66億元，增長29.9%；純利6.29億元，上升34.3%，每股盈利由0.128元增至0.171元。德昌的業務是產銷微型馬達，主要分為汽車配件及商業馬達。汽車用馬達佔總營業額6成，期內銷售增長28%；商業馬達主要用於電動工具，例如電鑽、電鋸及園藝工具等，佔總營業額4成，期內銷售增長40%。德昌去年7月及8月收購兩家公司，對集團業績強勁增長亦有溫和貢獻。
■03年度下半年，歐美經濟平平，德昌業績估計不易維持上半年度的強勁增長，全年盈利預測11.20億元，增長29%，每股盈利0.305元。現價8.85元，往績PE37.6倍，預測29倍。今年盈利預測與01年度（11.34億元）歷史高峯相差不遠。
■德昌在3年半前以24億元收購美國同業公司EMS後，成為全球最大的微型馬達生產商。汽車與家庭電器使用微型馬達愈來愈廣泛，德昌中長期盈利增長趨勢持續，但各國經濟盛衰亦會左右德昌業績。
■德昌是本港股市最成功的工業公司，84年中上市，上市時總市值5.60億元，18年下來，增至逾325億元，增幅57倍，期內發行新股不多；盈利則由當時不足0.9億元大增至今年預測11.20億元，增幅11.4倍。
■集團財政良好，9月底有現金淨額5.91億元，但相對於總市值只屬小數。每股資產帳面值1.30元。存貨與應收帳共28.65億元，較半年前增加27%，增加趨勢與營業額增幅相若。
●德昌是優質股，但預測PE29倍始終偏高。恒指只是1萬點以下，全球經濟亦未見明顯好轉迹象，德昌要一如以往急升並不容易，上落則有一定波幅，估計在7.50元與9.50元之間反覆。
何車