昨日與大家分析福田（420）前景時提及同類型的冠華國際（539），冠華主要從事布疋針織、漂染、定型服務及成品針織布疋之生產與銷售。集團於上周五公布中期純利大幅上升1.75倍至4481萬元，期內營業額亦上升41.9%至5.83億元。
受惠於集團縱向整合布疋相關業務，加上燃煤熱電生產設施竣工及投產，大大減低燃油成本。另外，隨着集團營業額逐步上升而引發的規模效益日漸浮現，因此集團整體純利率由上年同期的4%大幅改善至7.7%。
期內，冠華的生產及銷售針織布料業務的營業額上升21.5%至3.53億，由於集團成功節省成本及提升效益，毛利率及純利率更分別由18.8%上升到23.4%，及由5.2%上升到10.6%。
成衣貿易方面，集團主要提供一站式服務，由接單、採購原料、生產布疋及外判製衣均一手包辦，故毛利率由11%進一步改善到14.2%，純利率亦因此由2%改善至6.3%，毛利及純利則分別上升145%及500%至3752萬元及1454萬元。由於集團是親身承接定單而不像洋行般只作中間人角色，故在成衣貿易的邊際利潤較一般貿易行為高。
展望未來，集團將繼續擴大生產基地，新廠房之生產力可提高至每月450萬磅，預期03年中更提高至600萬磅。另外，集團亦會投資3.5億拓展織染業務，生產設備將會分3期進行，資金於未來分7年攤分投入，第一期投入資金為1.5億，預期每月產能將達300萬磅。財務方面，集團截至02年9月底，流動比率為1.4，借貸淨額與股東資金比率為32%。冠華股價雖由年中的0.6元至今累積了超過1倍的升幅，但現水平預期PE只有6倍，相對福田仍有很大折讓，息率高達4厘以上，較福田為高。
鄧聲興
網址：