受惠於業績比預期理想，福田實業（420）股價上周五上升5%，收市報4.20元。集團剛公布02年度業績，純利上升34%至2.71億元水平，期內，銷售量大幅上升20%，但由於平均售價下跌約10%，整體銷售額只上升10%至49.1億元水平。受惠於集團效益的提升，經營溢利則上升15%至4.37億元。
集團派息亦十分慷慨，派息比率由01年的39%提升至02年度的49%，即末期息每股達0.11元。期內，福田購入新機器而成功改善效益，加上電力成本下降，以及規模效益的增加，毛利率上升3%至25.7%。經營邊際利潤的升幅則較小，只上升0.5個百分點至8.8%水平，數據反映出集團的純利增長，某程度上是受惠於非業務上的因素，如財務成本的下降。事實上，福田02年度的財務開支因受惠於低息環境而減少6200萬元。
展望未來，隨着中國加入世貿而導致配額限制逐步取消，將有利福田的業務前景，相信未來國內會有更多成衣廠的設立，它們大多會向外採購針織成品布及染色服務，預期福田03年度的銷售增長仍可維持在10%左右的水平。
另外，集團明年中將完成江蘇新廠房第一期，亦會額外增加生產力10%，由於產能提高，中長線的增長潛力亦可維持。不過，現價會預期03年度PE已接近10倍，息率為4厘，而純利率及股本回報率則分別為5%及12%，現價在短期再大幅上升的空間應不會太大，中長線投資者應待股價回落至4元以下吸納才有較高值博率。
另外，同類業務的冠華國際（539）中期純利亦大升1.8倍至4481萬元水平，預期PE由超過10倍大幅回落至6倍水平，應可追回03年度與福田的部份差價。
鄧聲興
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