窩輪ABC:買匯控的另類策略

窩輪ABC:買匯控的另類策略

「聖誕鐘、買滙豐」的時候又到了,根據往績,滙豐控股(005)在年底的表現往往能跑贏大市,究其原因,可能是市場在年底前,傾向將資金流入業績理想及派息穩定的銀行股身上。現時,與滙控掛鈎的衍生工具主要為傳統認股證、盈息認股證和股票掛鈎產品(ELI)3種。它們雖同為衍生產品,但風險回報各有不同,正好切合對正股表現看法不同的投資者。筆者嘗試簡單分析,並提醒讀者一些需要注意的地方。

傳統認股證
倘若投資者對滙控走勢極為樂觀,大可把握其價格可能出現的短期調整,趁機購入相關的認購證,從而達至「刀仔鋸大樹」之效果。目前市面可供買賣的滙控認購證有22隻之多,投資者應如何選擇?筆者建議避免買年期太短的股證,特別是長假期將至,時間值消逝對股證價值的影響不可忽略。投資者可考慮選擇年期較長,並稍為價內的股證,如9434或9545。

場外ELI部署更靈活
9434將於明年5月到期,仍有約半年的交易時間,時間值對股證價值的衝擊相對較低。同時,按照其行使價85.5元及滙控在12月13日的收市價計算,現約為3%價內,有效槓桿8倍,可說是攻守皆宜的選擇。

盈息認股證
在過往數周,筆者已就盈息認股證的特性作全面探討,對一些不想承擔太大投資風險,而又希望利用較低槓桿效應投資的人,滙控盈息認股證9266是不錯的選擇。9266的行使價為65元,是坊間所有滙控認購證中最為「價內」的,價格因此較為穩定。同時,其對沖值高達85%,即是說,假設其他因素不變,正股價格每升跌1元,9266的價值也會有約0.85元的轉變。目前,9266的溢價只有2.38%(以12月13日計算),並將派發等同正股明年3月的股息回報,加上買賣盈息證不用繳付股票交易印花稅,經紀佣金又較低,交易成本大為減少,對考慮購入正股的投資者,不失為另一個不錯的選擇。

股票掛鈎產品(ELI)
目前股票掛鈎產品已非專業投資者的專利,即使散戶投資者也可以較低的入場費,透過上市或場外ELI參與其中。在芸芸上市ELI中,與滙控掛鈎的共5隻,行使價由75至83元不等,最長到期日為明年5月。由於買賣是以每手作單位,滙控ELI的最低入場費可低至3萬餘元,加上發行商會在投資期內提供二手市場報價,經驗尚淺的投資者在明白基本運作後,也可小注付諸實踐,作為試金石。倘若投資者對股票掛鈎產品有基本認識,同時期望享有更大的條款彈性,或可考慮一些如高息票據般的場外ELI。有別於上市ELI,場外ELI的參考價將會根據滙控的每日收市價釐定,因此,滙控一旦出現短暫調整時,不少投資者便可趁機買入場外ELI,鎖定較低的參考價,從而減低到期接貨的風險。由於場外ELI價格會定期更新,能緊貼市場情況,投資者可作出靈活的投資部署。購買場外ELI的手續簡便,投資者可透過特定的銀行、證券行代辦(中介人名單可致電28233788查詢)。
雷裕武 麥格理證券衍生工具部聯席董事
電郵:moses.lui@macquarie.com