從來股市大起大落都隱含「尚虛」和「尚實」的因素，大抵在股市低迷（熊市期間）作投資的股民都是腳踏實地的一輩。他們精打細算，把投資對象算計得一清二楚，生意屬於穩定可靠，盈利要持續增長，股息也應不俗，一切以財務數字為依歸，具此條件才能吸引股民把口袋的錢拿出來，這是尚實投資的典型，也是人們口中的價值投資者（valueinvestor）。
與此相反的是，在股市大旺時（牛市），股民都尚虛，喜歡那些能編造最美麗夢想的公司，愈是虛無愈摸不着邊際愈好，因為只有虛無才能編造無止境的夢。注重盈利和資產被視為落伍，實際的財務數字被不負責任的預測數字代替，於是股民在虛幻的泡沫打滾，這是不理性的投機代表。
綜觀近代美國的股市興衰，「尚虛」與「尚實」的交替表現得很清楚。在50至60年代，戰後不久，各種大小工業興旺，一方面是供國內需求，另一方面是出口供國外戰後重建之需，那些具盈利的工業股表現良好。
到了60年代後期，開始出現了以發行股票收購公司的併購潮，所收購的公司種類五花八門，理由是旗下不同企業有不同業務周期，互相平衡抵銷，所以母公司理論上不受商業周期影響，盈利應持續增長至永遠。這種概念愈炒愈烈，到後來那些母公司被稱為綜合企業，PE竟可達數十倍，那時任何大公司一旦有機會成為綜合企業，股價便炒上天，這跟96至97年的紅籌概念何其相似。到後來概念破滅，綜合企業的PE變成最低，直至現在仍是。
80年代的牛市由收購那些股價低殘但資產值高的公司，然後分拆資產出售開始，這是不折不扣的務實投資法，因為整個投資重點是「收買佬」精神，完全沒有絲毫「虛」的成份。收購的對象最初是以那些由天價掉下來的綜合企業，取其價廉兼易分拆也。最初作此投資的人莫不大賺特賺，但當此概念被炒熱，加上可以發行垃圾債券集資作收購，於是一些稍有分拆概念的企業，其股票便被瘋狂搶購，股價大升，但即使搶購成功，也因分拆出來的資產成本拉高，變得虧損慘重。基本上，87年股災結束了這個以垃圾債券催生的收購分拆年代。
到了90年代，美國企業努力在提高生產力（productivity）下工夫，造成整個90年代美國生產力有飛躍進步，結果美國經濟可以享受低通脹兼經濟持續增長的局面，股市也隨盈利穩步增長。但到了98年後，人們正深信「新經濟」把4年一次的經濟周期永遠打破，所以對經濟衰退毫不在意，科網的虛無觀念正適時茁壯成長。正在陶醉10年牛市的股民，對這極端虛無的概念趨之若鶩，科網的股價也被追捧至完全非理性地步，其結局也像以往的股市循環一樣，泡沫爆破後，股價掉了90%的比比皆是。
3年來，美國股民仍在努力擺脫科網後遺症。對任何「虛」的東西都避之則吉，有大量迹象顯示，有膽量入市的股民，都以選擇有穩健盈利和股息為主。經過近40年的循環，盈利和股息再次成為投資的主要考慮，相信這種務實的投資理念會影響全世界股市，香港也不會例外。
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李庚
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