電訊盈科（008）的股價自早前大幅上升後，近日又再度偏軟，看來數周前市場謠傳某些大戶正不斷在高位累積電盈之「淡倉」，可能並非空穴來風。引致電盈股價下跌的主因，相信是其將進行股份合併，以及英國大東電訊可能於短期內出售其持有之電盈股份等因素所致。
一般情況下，當細價股進行股份合併，通常皆會對該股構成一定之下調壓力，估計其中一個原因，便是投資者持有之股數，可能在合併後，部份股份因而變為碎股。基於買賣碎股之成本相對較高，故大部份投資者皆不欲持有碎股，因此大都趁股份合併前沽售。
此外，某些投資者偏向喜歡持有較大數量之股數，當股價呈現小量升幅時，也能令他們有一定之利潤，亦方便短炒圖利。但在股份合併後，其持有之股數相對減少，短炒價值也大減，這亦是他們趁股份合併前沽售之原因。
另一方面，近年不少無良的三四線股大股東，不斷進行股份合併及供股之把戲，在合併後便供股，隔一段時間當股價下跌後，又再進行股份合併及供股。如此這般，不斷合併及供股，令其股價「大幅」下瀉，不少投資者原先投入的數萬元本金，最後竟跌至數百元，真是欲哭無淚。筆者觀察所得，近年部份投資者已漸有一概念，就是將股份合併等同於股價大瀉，因此大都趁合併前沽貨離場。
筆者估計，股份合併當然會令股價偏軟，但若僅是合併而沒有供股，則股價之跌幅可能便不會如此大。
電盈須進行股份合併來增大股價，其另一主要股東英國的大東電訊之境況，真可謂與電盈不相上下。據本周二Reuters之報道，大東電訊將會被剔出英國富時100指數（FTSE100），主因是近日其股價反覆下挫，令其市值在英國股市之排名中降至第133位（2002年12月10日），遂被剔出FTSE100指數成份股之列。
此外，早前Moody's將大東的長期債券評級調低，進一步突顯其財政緊絀情況，遂令市場揣測大東很可能會出售其持有之電盈股份，來增加流動資金。
從大東的資料顯示，它於2001年4月，以其持有之14.7%電盈股份來發行可換股債券，而於2003年6月到期，約籌集了15億美元。讀者可知這批電盈可換股債券之換股價是多少？是每股3.6港元！以目前電盈之情況，筆者怎也想不到明年6月電盈股價可升至3.6元之原因，即由現時股價上升逾180%！
相信這批債券的投資者將不會換股，大東很大機會要以現金來償還該批債券。估計到期前，大東很可能沽售電盈之股份套現來減債，這將對電盈之股價構成壓力。
最後，日前跟一股壇前輩閒談，方知當年發明以股份合併及供股，來在股市圖利之財技高手是誰，以及他現在何處。唉，真是麻煩、麻煩！
譚紹興
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