近期美國商業債券市場十分活躍，成交量激增，主要原因是股市持續向好和經濟數據表現理想，令投資者對企業未來前景充滿憧憬，同時亦有部份機構投資者憂慮國庫債券泡沫離爆破之期不遠，而將資金轉投早前因企業會計醜聞，引致被過度拋售的商債，遂造成11月份商債價格有可觀的升幅。
滙控收購HouseholdInternational和福特汽車債券被穆迪評為「投資」級別，對整個商業債券市場無疑也帶來刺激作用，在Household債券孳息急降的影響下，美國商債與國債之間的孳息差距（其實是風險溢價）收窄約65個基點，證明投資者對投資商債的信心漸復。
然而看好商債的情緒又是否能維持？若以目前經濟狀況來衡量，一些不利因素（已寫過多遍，在此不贅）仍然籠罩整個商業，甚至金融市場，導致投資十分審慎。不少分析家雖然預期明年企業盈利應有所改善，對股市和債市起鼓舞作用，但筆者則認為，企業主管在不明朗環境下，當以整固內部為主，縱使盈利或有增長，主要是由節流產生，並非因收益大增所致，所以幅度有限。全球經濟若徘徊不前，根本難期望企業有可觀盈利，投資者經細思後，或又將資金重投國庫債券懷抱，商債表現豈不成為海市蜃樓？
更關鍵的是，布殊政府若未能在短期內委任「有份量」的人選出任財長和經濟顧問，同時加快推出一整套令人信服的刺激經濟方案，單靠格老這台獨腳戲，不易挽狂瀾於既倒，愈遲出籠，商債與國債之間孳息差距不難再現背道而馳現象，過早斷定美債牛市已死，又是否不智？
王冠一