近來香港金融市場興起私有化上市公司，被私有化的對象股價都有一定升幅，替平淡的股市帶來一些色彩。但接二連三的私有化動作，都是由那些被視為最精明的大股東發起，顯示這絕不是個別事件，而且極可能是一個私有化潮開始。如果歷史經驗是對的，緊接着私有化潮而來的是另一次股市升潮。
不斷的私有化動作，正顯示上市公司的價值（包括有形和無形資產）是遠高於股票價值。由近期的私有化例子看，私有化對象的股價往往只是公司淨資產的20%，有些甚至只是10%，有如此大的折讓，難怪一些精明投資者這麼踴躍去嘗試。
近期香港的私有化舉動都是由大股東兼管理層推行，這就更加表明現在上市公司市值真是便宜，因為一間公司的價值沒有誰比管理層更清楚。
這班精明投資者明白，在股市不同的周期影響下，金融資產和實質資產的價值有很大不同，這是關乎在不同經濟環境下投資者對於兩種資產價值的主觀衡量。最明顯的例子是，在牛市熾熱的年代，人們一窩蜂追逐股票，把股價推上天，相對企業的資產值簡直不成比例。可以說股民那時的投資理念是尚「虛」，所以有像互聯網公司的純虛公司被捧上天，聰明的人便利用時機發行股票獲利。
待股市盛極而衰，股票遭盲目拋售，到了極限處，公司的資產價值會遠高於股價，於是同樣的聰明人便會把公司私有化，以大折讓的價錢控制同樣的資產（股災前）。
而且近期香港的股價對資產的折讓幅度來得特別大，有些達90%，真是罕有，這可能與香港持續通縮有莫大之關係。難怪那些推行私有化的投資者，甘願放棄以億元算的上市地位（即所謂殼價），也要把公司私有化。
其實，以香港現在的經濟環境看，實在最適合私有化活動。參照過去慣例，要令股市大幅回落，利息通常高企，就像以往的熊市周期一樣，如此一來，銀根緊張，借錢不易，即使能夠集資，代價也高，所以私有化風險增加。但如今香港利息似有若無，集資進行私有化的利息成本有限，如能利用手上現金則更是化算，在這種有利環境配合下，相信私有化陸續有來。
至於私有化的對象，除了看股價與資產折扣率之外，還要看私有化公司的資產類別。過去在通脹年代，資產以不動產和物產（commodity）最受歡迎，例如物業和貴重金屬，因為它們的價值隨着通貨膨脹而大升。但在現今通縮年代，現金是皇帝，能夠不斷產生現金的資產最為吃香，所以近期私有化的對象有公用事業在內，貪其現金流量穩健所致。
在世界金融市場，每當出現股價遠低於資產值的時候，各種收購活動便興起，其目的各異，但主要是把低價買回來的公司，分件分拆出售圖利，即是所謂拆骨專家（assetstripper）行徑。但由於香港上市公司絕大部份仍然控制在創立家族手中，敵意收購基本上不可能，所以體現上市公司的價值惟有大股東私有化一途。
英明資產管理有限公司 李庚
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