凱聯國際（105）經營酒店，但受訪港旅客結構變化影響，旺丁不旺財，入住率不俗，而房租則下跌，反映旅客對酒店消費並不看重。
香港旅遊發展局資料顯示，至今年9月止半年，訪港遊客上升17.7%，而凱聯的凱悅酒店，期內入住率已由上年同期的70.4%升至88.6%，升幅為25.8%，更勝旅客整體增長，平均房租仍跌5.7%至733元（去年度平均數為739元，前年度為875元），希望跌幅已在收窄。
截至今年9月止半年，凱聯盈利6027萬元，較上年同期增9.5%，每股盈利17仙，中期息與上年相同，每股8仙。
酒店營業額增6.4%，而業績貢獻僅增3%，是期內就酒店若干層次進行一次性污水喉管及自來水喉管維修工程所致，凱聯並無設立維修準備金，因而直接影響業績。
凱悅酒店商場為凱聯的主要收益，期內租金收入增加2.3%，估計只是間歇性的變動，基本上本港零售市場放緩，管理層預期在可見將來不會增長，甚或會出現輕微下降，此項業績4593萬元，高於酒店業績的3720萬元。
於大馬經營的高爾夫球康樂會，營業額仍下跌8%，虧損由318萬元擴大至507萬元。這是凱聯上市以來唯一的發展，但時機並不適當，以致出現虧損，凱聯目標亦非從球會經營獲利，而利潤點期望來自毗鄰的別墅項目，礙於經濟形勢，別墅發展已暫時擱置。
凱聯最大的優點，是財政寬裕，每年有不俗的現金流入，可以派發穩定股息，而帳項錄有的銀行借貸，相信只是應付大馬高球會的營運需要；另一個優點，是每股資產淨值10.6元，較股價折讓61.8%，而弱點則是短期業績不易大突破，而成交也十分稀疏。
下半年酒店是旺季，相信凱聯的業績勝於上半年，剔除上年度的特殊項目，盈利可望增長20%。
凱聯股價4.05元，PE約11倍，息率6.9厘，不謀求從股價獲致增值（有待大馬經濟復甦），從收息角度看，可以小量持有。
齊明