轉眼間11月又過去了，距聖誕節已不遠，是時候收拾心情準備放假了。在11月，港股雖然只上升了629點，但大市在最後一周奮力上衝，恒指終可重上萬點大關，惟不知能否穩守。
各類股份於11月的表現，電訊類股份尚算不俗，4大重磅電訊股中國移動（941）、中國聯通（762）、和黃（013）及電訊盈科（008），皆在11月跑贏恒指。恒指在11月上升了6.6%，4大重磅的升幅分別7.8%（中移動）、22.7%（聯通）、14%（和黃）及36%（電盈）。
從這4大重磅電訊於11月的升幅可見，電盈及聯通的升幅明顯較其餘兩者為佳，當中以電盈升勢最為凌厲。
近期電盈的升幅，可謂受多項利好因素帶動，首先是早前美國大幅減息半厘，有助減低其利息成本。此外，集團的裁員及員工重組行動（對不少員工來說，無異於變相裁員），將可進一步降低員工成本。再者，出售新加坡的M1股權，可套現約7千多萬美元；最後便是其數碼港了，近日政府推出托市（樓市）9招，有利其地產項目之收益。
日前正欲翻查電盈的借貸比率（即負債與股東資本比率Debt-to-Equity，也就是用負債除以股東資本），來計算減息對電盈之幫助，豈料翻看了多份報告，在負債與股本比率一項，大部份皆是N/M，有個別報告列出的借貸比率竟然是負數！
真奇怪，怎麼會是這樣？借貸比率是用負債除以股東資本，無理由是負數，其他報告又為何是N/M？想了一會，才醒覺電盈……。至於真正原因，暫留給各位讀者想想，看看能否猜到。
惟有改以NetDebt/EBITA計算，暫時這比率仍頗高，達4.5倍，其淨負債約為360多億港元，估計當中約一半為浮息借貸，這部份將可受惠於減息。大約利率下調1厘，其利息支出大約減省1.8億港元，預期其2003年盈利可增加約4至5%。
至於出售MobileOne，電盈雖可套現約7千萬美元，但相對其高達360億港元（46億美元）的龐大負債，這7千萬美元無疑是杯水車薪，幫助不大。
至於電盈的裁員行動，從電盈02中期業績Presentation的資料顯示，電盈僱員總數由01年12月的14080人，裁減至02年6月的13002人，即僱員總數的減幅為7.7%。但頗為奇怪，上半年電盈裁減了千多名員工，可是員工成本僅下降了3%，員工成本仍佔總成本62%！
員工人數大幅下降，但其成本減幅相對較輕，猜測其中原因，很可能是近期被裁的員工大部份是低薪金的一群。基本上，裁了低層員工對降低成本的效用不高，為何不對高薪的一群開刀，只裁減可憐低薪一族？世界真不公平。時間又到，明日再談。
譚紹興
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