點股壇:信德重組效應未反映

點股壇:信德重組效應未反映

信德集團(242)重組,程序簡單,但效果頗佳。
重組的要點,是信德增加澳門賭場的權益,而減少在船務及發展中酒店的權益,計劃是與澳門旅遊成立新公司,信德佔60%,新公司持有澳門旅遊10.8%及信德中旅71%(由信德注入),另外,澳門旅遊以現金約1億元購入信德氹仔地皮20%。
重組的結果,是信德減持信德中旅28.4%,而增加澳門賭場權益5.18%(澳門旅遊佔賭場80%),以去年資料計,信德中旅稅前盈利1.16億元,淨資產為13.6億元,澳門旅遊盈利為17.84億元,資產為235.2億元,今年澳門旅遊佔新賭牌權益已降至80%,相信資產應無大變化。
從數字計算,信德將以信德中旅的盈利及資產3294萬元及3.86億元,換取澳門旅遊盈利及資產9248萬元及12.18億元,重組後信德盈利增加5954萬元,增幅1.8倍,資產則增8.32億元,增幅2.15倍,值得注意的,是信德中旅盈利尚未除稅,而今年業績仍在上升中,而澳門賭牌已增至3個,短期可能並無影響,未來會存在相當競爭。
目前信德已持有澳門旅遊股權5%(相當於賭場4%),今年收取股息1833萬元,反映澳門旅遊派息比率只是20.5%,重組所增股權,按上述比例,只獲派息1894萬元,則收益將低於減持信德中旅的3294萬元,除非是澳門旅遊派息增加74%,收益才可維持不變,但澳門旅遊為重組而使派息比率提高至35.7%,可能性是存在疑問的。

或會改變入帳方式
可以推測的,是信德改變入帳方式,將應佔澳門旅遊業績入帳,信德名義上已佔澳門旅遊15.8%,雖未達20%水平,一般不作為聯營公司看待,但是主要盈利,兩者主要管理層相同,可作為聯營公司處理,不特增持賭場權益可獲反映,而已持有的股權利益亦獲反映,則信德實質權益9.18%的賭場貢獻將達1.63億元,相信較為符合重組的效果。
信德的重組,對盈利及資產均帶來貢獻,股價上日升至1.78元,相信仍未獲全面反映,只是短期升幅大,需要消化,昨日已回至1.65元,已可考慮低吸,預料續有反覆上升潛力。
齊明