隨着香港的銀行存款利息愈減愈少，香港人投資其他息率較高而低風險的產品也愈來愈普遍。例如過往一年由香港按揭證券公司、機管局及地鐵等機構發行的零售債券便非常受歡迎。不過，這些零售債券大多屬於五年以下，全面性多元化的產品及市場，在香港則仍有待發展。
現時的零售債券投資者，大多數只是為了獲取一個較高的息率而作投資，主要的投資策略為持有至到期日，甚少會考慮從債券價格上賺取利潤。
造成這個怪現象，一方面是由於產品及市場均未成熟，投資者並沒有太多選擇；另一方面則是因為投資者不太認識債券價格變化的因素。譬如預期利息再下跌或見底回升時，究竟應買長年期的債券，還是短年期的債券？採取怎樣的策略才是最好呢？
在財富管理中，尤其退休計劃方面，了解上述的變化關係是很重要的，因為定息產品在提供穩定收入方面擔當極重要的角色。一般來說，債券的收益率yield是根據票面利率、到期時的贖回值及購買價來決定。債券年期愈長，及發債機構的信貸評級愈低，債券收益率便愈高，用以彌補投資者需要面對較高的風險。
以下為預期不同的利率走勢時，如何設定債券投資策略的基本法：
1. 當預期利率下跌時
債券的價格與利率會呈相反方向變動，因此當投資者買了債券後，如果利率下跌，債券價格會上升，投資者可考慮在債券利率跌穩後，或即將回升前，將持有的債券賣掉，以賺取差價上的資本利潤。
2. 預期利率大幅下跌且屬長期性質
在這個情況下，投資者可先把持有的短期債券賣掉，改持有年期較長的債券。這是因為年期愈長的債券，其價格上升的幅度也較大，若預期兌現後，投資者就可以賺取更多差價上的資本利潤。此外，票面利率低的債券，其價格波動的幅度也會比票面利率高的債券更大，所以投資者也可以選擇票面利率低而年期長的債券，作為優先投資目標。
3. 預期利率上升時
現時利率處於谷底，將來必會回升。當這預期出現時，投資者應該盡快賣出手上的債券，並在利率升至接近見頂前，才再買回原先賣出的債券，以避免債券價格下跌所帶來的損失。
若預期利率將形成長期上升趨勢，投資者最好完全不持有任何債券。若果為了某些原因，一定要持有債券的話，投資者最好把長年期的債券換成未到期及年限短的債券，另手上票面利率低的債券亦應賣掉，換成票面利率高的債券，以減少損失。
除了上述情況的相應部署外，大家亦要留意有關債券是否附有其他條款，例如容許發債機構在到期日前提早贖回。這些細節會影響到整體的理財成果。
吳志凱
道亨證券財富管理部經理