受到增持澳門旅遊娛樂公司股份的消息所刺激，信德集團（242）繼上周四上升22%後，上周五進一步上升10%。根據協議，信德將與澳娛以60%及40%比例成立一間合營企業，信德會把噴射船業務的71%權益注入合營企業，澳娛則把10.8%股份注入。交易完成後，信德於噴射船業務的權益將下降28%，但卻增加6.5%澳娛權益。
無可否認，今次重組可改善信德長遠的盈利及資產質素，但市場一直憧憬收購行動可令信德明年度盈利大幅提升則未必可實現。根據澳娛01年度純利17.8億計算，6.5%權益所攤佔的純利約為1.1億多，信德所減持的28%噴射船業務權益的盈利貢獻約為3000多萬。表面上，重組行動可即時令信德增加純利8000多萬，但大家不可忘記，信德即使增持澳娛股權6.5%，亦只是共持有澳娛11.5%權益，故把澳娛帳目綜合於集團帳目以內的機會不大。
因此，信德只可透過澳娛所派發的股息，才可令盈利表現受惠，但以澳娛一向20%的派息比率作計算基礎，信德所攤佔的股息只有3000萬左右，即與所減持的28%噴射船業務盈利貢獻差不多。在這個情況下，除非澳娛大幅增加派息比率，否則對信德短期盈利的刺激將不會如預期般顯著。
至於對信德的資產淨值影響則會較顯著。雖然在集團的角度來看，6.5%澳娛股份與28%噴射船業務權益價值相等，但以澳娛01年度230多億資產淨值計算，則6.5%權益估值達15億，即信德集團每股資產淨值可因此而上升1元。
長遠而言，增持澳娛可強化信德的盈利能力及減少依賴本港地產市場，但由於近日信德股價累積升幅已大，宜待回吐至1.7元才可作中線吸納。
鄧聲興
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