近個多月以來，不知道部份上市公司是有心「明益」小股東，抑或是大股東趁平向小股東「攞着數」，公司紛紛進行重組或企業私有化等活動，繼新世界把系內業務重組後，新地（016）以較市價低的價格提出全面收購數碼通（315），另外，較早時恒基地產（012）亦以7.35元把恒基發展（097）私有化。
理論上，所有企業活動都應該以提高股東財富為最終目的，所以管理層為了企業發展及股東的利益設想，都會嘗試透過企業活動，把集團內的資源作更有效的分配，藉此改善企業的盈利能力。
當企業公布任何企業活動之後，股價理論上會馬上以新的合理價來進行交易，例如當恒地公布以7.35元的價格來把恒發進行私有化，計入即將派發的每股0.11元股息，恒發股份在復市後的價格應馬上升至7.46元水平，但投資者可有發覺，股價差不多要等一個星期才最高升上7.45元，而且始終無法穩定在這個水平。
其中所出現的差價除了是反映出交易成本外，亦反映出投資者對於企業私有化的疑慮，擔心一旦私有化未能如期落實，高追的股份隨時會跌回原位。
另一方面，筆者聽過有市場人士指出，以恒發現時的資產淨值計算，應該最少為每股12元，大股東為了增加小股東願意接受私有化的機會，可能會把私有化價格提高，因此建議投資者吸納該股以博提高收購價。雖然筆者未能預測大股東恒地最後會否提高私有化價格，但相信值博率一點也不高。以一般的情況來說，進行私有化的主動權主要在大股東身上，小股東是較為被動的，因此，要迫大股東大幅提高私有化價格的機會不高，尤其大股東私有化的動機，通常都是被私有化的企業所持有的大量現金，又或者是股價出現大幅折讓，因此，假如要增加私有化的價錢，在得益下降下，大股東可能會把私有化暫時擱置，小股東可能無法得益。
鼎康御泰證券研究部副經理 彭偉新
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