市場期待已久的聯通（762）收購9省市網絡的消息終於落實，集團將會以現金48億元（人民幣，下同）及承擔177億元債項作為收購9省市網絡的代價。整項收購計劃成本225億元，聯通將以內部資源支付。
該9省市網絡01年度純利為1.69億元，預期今明兩年的純利可上升到4.6億及6.5億元，收購價為每名客戶約1500多元，比現時聯通每名客戶的估值低30%以上。至於新收購網絡的GSMARPU及市場佔有率則與現時聯通的水平相若，9省市的CDMAARPU為190多元，較現時網絡為高。但扣除手機補貼成本的實際ARPU為107.4元，較現時網絡的實際ARPU132.7元為低。
由於新收購網絡的滲透率只有10%左右，遠低於聯通現時網絡的20%水平以上，故預期聯通未來新收購網絡的增長速度將會較現時網絡為快。財務狀況方面，集團現時手頭現金約160億元，足夠應付收購所需要的48億元現金。不過，收購完成後，集團淨負債將由47億元增加至272億元，淨負債對淨資本比率則會由6.8%增加至29.6%。
新收購網絡的EBITDA雖較上市公司EBITDA為低，但由於盈利增長速度快，而且今年將有正現金流，集團整體負債狀況仍算健康。雖然今次收購9省市網絡將涉及25億元商譽攤銷，但集團將會按照會計準則以20年時間作攤銷，預期每年商譽攤銷金額只為1億多元，相對於9省市網絡今年的4.6億元預期盈利仍不算太嚴重。
雖然今次收購對集團未來盈利前景是正面，並且可加強每股盈利表現，但由於股價已從低位反彈了不少幅度，大致已反映收購的利好因素，故短期股價將進入整固期，支持位為5.3港元，向上阻力為6.1港元。
鄧聲興
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