恒基地產（012）建議私有化恒基發展（097）後，市場目標轉移至會德豐（020）系，其中聯邦地產（077）是受注視股份之一，成交雖然稀疏，也有不俗升幅，雖然聯邦公布半年虧損，股價未受較大影響，依然企穩近日高水平。
截至9月止半年，聯邦虧損3.53億元，上年同期則獲利3450萬元，雖然虧損，仍派舊息每股3仙。
聯邦的虧損，由物業減值撥備4.34億元所形成，若非撥備，仍有盈利8160萬元，該撥備不涉及現金支出，故仍派發中期息。
過去兩年，聯邦已為物業減值5.56億元，均說明為屯門及葵涌發展項目及若干預留作發展用途所作撥備，期內撥備4.34億元，只說為預留作發展用途土地儲備減值。
根據聯邦年報資料，發展中項目只有屯門翠濤居住宅及葵涌工貿樓宇，將於明年完成，此外，並無土地儲備，因此，有關撥備是為未有公布的土地儲備而作出，可能是農地，而報告未說明，透明度不高，而年報物業表則未有農地資料披露，亦存在疑問，撥備不菲而無說明，值得檢討。
聯邦期內售樓3.87億元，主要是預售翠濤居194個單位（約佔可供銷售量75%），以及往年存貨，但僅帶來盈利120萬元，實在不是甚麼利潤，已接近虧損。
租金收入因出租率改善而增加19%，投資收入減少11%，包括利息及股息收入以至出售證券虧損210萬元，財政狀況繼續改善，利息支出大減72%至700萬元，聯營公司貢獻230萬，包括佔20%權益的擎天半島預售盈利，而佔20%權益的京士柏項目則在發展中。
聯邦所持長期投資證券，除虧損出售部份外，結算時減值2.58億元已由儲備抵銷，證券市值已由3月的15.47億元降至9.9億元，而投資物業重估虧損3.16億元亦已於儲備扣除，使每股資產淨值由5.19元降至4.32元。
聯邦股價2.15元，無PE，估計息率4.18厘，股價較資產折讓50%，除非涉及私有化，否則已無投資價值，會德豐系作風難測，股價表現似有投機性，可惜太冷門。
齊明