神州數碼（861）剛公布02/03年度中期業績，雖然營業額上升17.3%，股東應佔溢利卻只上升10.8%至8950萬，比預期略差。單以第2季度計算，純利更只上升6.2%，第2季的毛利率亦由第1季的8.37%下降至7.73%。
第2季業績轉差主要是受到集團旗下分銷及系統綜合業務毛利率下降所影響，IT產品分銷業務的毛利率由第1季的6.8%降到第2季的6.5%。由於來自電訊行業的收益減少，故神州旗下系統綜合業務的毛利率亦由第1季的13.8%降至12.9%，來自電訊行業的系統綜合業務比例亦由60%降到低於40%。
網絡業務的毛利於第2季仍維持在37.8%高水平，不過，由於網絡業務仍在起步階段，只佔集團總營業額2%，就算邊際利潤有所改善，亦不能夠抵銷分銷業務及系統綜合業務邊際利潤下降的負面影響。期內，神州數碼亦成功控制成本，上半年總開支由上年同期佔銷售額的6.9%降至5.8%。
展望未來，雖然分銷業務的邊際利潤不算太理想，但預料仍會成為集團的主要盈利貢獻。集團開始在北京與其他零售商成立特許經營店，並聯繫了神州內部物流電腦系統，因此，集團存貨周轉日由上年的39.3日大幅下降到今年上半年的30.6日。網絡業務方面，雖然預期下半年會有所改善，但仍很難返回上年度的水平。
另外，由於國內軟件開支佔總體IT產品開支的比例仍很細，故神州將會把軟件隊伍由系統綜合部門分拆出來，以利用更佳資源去發展該項業務。雖然集團致力發展軟件業務的策略正確，但仍要面對母公司競爭及邊際利潤下降等不明朗因素，投資價值只為中性，預期短線將維持在2.25至2.6元交易波幅之內。
鄧聲興
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