隨着新奧燃氣(2688)、華燊燃氣(8035)及百江燃氣(8132)等燃氣股公布完業績後,整體表現再次反映出它們的盈利增長很大程度上仍依賴接駁費的收入。由於接駁費的利潤率十分高,而且屬一次性收入,故不少投資者均擔心這樣理想的情況未必可長期維持。
現時國內的天然氣滲透率仍十分低,於13億人口當中只有約3000萬戶使用天然氣。天然氣佔全國能源使用比例約只有3%,比全球平均23%的水平顯著偏低,不過,由於天然氣的價格比其他燃料為低,加上環保及效益較高,故國內現時的政策是大力鼓吹使用天然氣。隨着中國的開採技術進步,近年發現不少天然氣田,故更有利未來的滲透率增加。事實上,國內天然氣的使用複合增長率於91至99年間達5.7%,預料天然氣佔全國能源使用比例將會由現時的3%大幅增加至2010年的10%水平。
為配合國家推行使用天然氣的政策,相信未來天然氣管道的鋪設仍會以高速進行。不過,由於天然氣管道的鋪設是屬於資本性密集的行業,為鼓勵企業進行這些基建投資,相信有關當局在短期內仍會容許燃氣公司收取接駁費。但長遠而言,將會像國內其他公用行業一樣面對減價的壓力,因此,燃氣股的長遠前景將視乎其供氣業務是否做得理想,在這個領域方面,必須達致一定的規模效益才會成功,故投資者除了注視盈利的增長外,更重要是注視它們在選取發展地點上的策略。另外,不少投資者對接駁費的高毛利感到懷疑,但其實不少燃氣公司在計算接駁費成本時,只計算管道主幹與入屋的一段(即所謂分支管道),而主幹成本則作固定資產入帳,因此,毛利便會出現偏高的情況。
鄧聲興
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