上周滙豐控股（005）突然宣布以約1200億元收購美國個人信貸公司HouseholdInternational，以涉及的金額計算，這是滙控歷來最大宗的收購行動！
滙控雖早已收購了海豐銀行（1980年）及利寶銀行（1999年），但這些皆是美國地區性銀行，在美國的業務相對不夠廣泛，由滙控稅前盈利分布可反映此點。現時美國的稅前盈利僅佔其總盈利的12%，對一間GlobalBank來講，這比例略偏低，故有需要加強美國業務。在收購Household後，滙控在美國的盈利比率增至30%，大大加強了美國市場的比例。
Household是美國其中一間最大的獨立融資公司，可能部份讀者未曾聽聞過Household，主因是其主要業務之一是代其他機構發行信用卡（privatelabelcard），例如現時美國最大汽車製造商GM（通用汽車）的GMCard便是由Household代為發行。現時Household在全美46個州開設了大約1400間公司，擁有逾5000萬個客戶，可見其在美國滲透率頗廣；同時Household亦沒有一般美國地區性銀行之地域限制，可大大加強滙控在美國的認知度。
收購價方面，滙控付出的收購價約為Household的1.7倍帳面值，相對滙控往常以約2倍帳面值收購其他銀行為低。年多前Citigroup以高達2.94倍帳面值收購美國AssociatesFirstCapital，相較之下，這次滙控的收購價頗低。近日不少分析員表示美國消費市場不佳，將影響Household盈利，再加上其壞帳比率頗高，可是，若沒有這些不利因素，滙控又怎能以這偏低價收購？
現不如以另一角度看，滙控這次收購是否明智。滙控於1980年首次踏足美國市場，當時購入了美國海豐銀行51%股權，並在1987年進一步購入其餘49%股權。收購後，海豐的業務並不太理想，困擾了滙控一段頗長時間，據聞現時滙控主席龐約翰（JohnBond）便是因成功扭轉海豐之業務而被當時的主席浦偉士（Purves）賞識，選定為「接班人」。話說在1991年，美國海豐因壞帳而引致重大虧損，龐約翰臨危受命即時飛往美國救亡，早年Bloomberg引述這事頗為傳神：「PurvessentBondintotakeit（Marine）over,givinghimtheweekendtopackhisbags」，即浦偉士只給龐約翰周末執拾行李，便隨即起程（不知肥佬黎有否這樣派員工到台灣？）。
海豐在龐約翰大刀闊斧地控制成本後，終於在1992年中成功地轉虧為盈，帶來了4600萬英鎊盈利。
由於龐約翰成功解決了美國海豐的危機，令浦偉士無後顧之憂，於是浦偉士便在1992年作出滙控歷來最大及最重要的行動，就是以39億英鎊收購當年英國第4大銀行米特蘭銀行（資料來自Bloomberg），此舉令滙控開始由一間香港（或亞洲）銀行演變為GlobalBank。浦偉士亦於1993年委任龐約翰為CEO，奠定其日後繼任為主席的地位。
簡單來講，由於滙控管理層有收購美國海豐及利寶銀行的經驗，相信這次買錯貨的機會不高。篇幅有限，明日再談。
譚紹興
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