受到上周宣布以142億美元收購美國消費融資公司HouseholdInternational的消息所影響，滙豐控股（005）股價上周五收市跌1.1%。今次收購代價全以滙控新股支付，每1股Household可獲得2.675股滙控新股或0.535股預託證券，滙控所發行的新股佔已擴大後股本13.38%。
Household為全美最大的消費財務服務公司，在全美有1400間辦事處，在英國及愛爾蘭亦有超過200間分行，加拿大則有110間分行。Household淨息差雖高達7%以上，遠高於滙控的2.55%，但拖欠比率及撇帳率則高達5.14%及4.79%。由於經濟周期轉趨向下，無抵押消費性貸款的信貸風險多會上升，加上美國物業市場有見頂回落的迹象，故以消費信貸及物業按揭為主要業務的Household，於未來一年的呆壞帳撥備有可能上升。
今次的收購會令滙控的資本充足比率由9.7%下降至8.5%，令滙控在短期內再難進行大型收購行動。不過，如Household的信貸質素能保持不惡化，則收購行動長遠對滙控有利。首先，滙控可向Household的5000多萬名客戶交叉銷售旗下的金融產品，亦可向旗下存戶推銷Household的高收益消費信貸服務，以增加集團整體回報率。滙控擁有大量低成本資金，透過銷售Household的高收益產品，可令集團更有效益地運用資金。
雖然滙控今次的收購價較Household市價出現33%溢價，但作價其實只為02年度PE6.7倍，遠低於滙控本身的15倍PE，因此，計入每年的商譽攤銷後，預期滙控的盈利可上升7至8%。由於今次收購是以換股進行，預料會促使投資者沽滙控而買入Household作套戥。因此，滙控股價在短期內將很難顯著上升，不過，在85元以下應是中線吸納的好時機。
鄧聲興
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