上周五滙豐控股（005）發力於外圍勁升，市場始終信任管理層的眼光。筆者近期看錯大市，幸好已是周末，可以痛定思痛。投資分析是相當花腦筋的事情，所以不應令自己太過忙碌弄巧反拙，可惜沒有太多人明白這道理，尤其是老闆級。
滙控狂升，帶動Household也上升至29.35美元，現時買入Household，還可於1月收一次季度股息，按照慣例會是25美仙。而按照收購條款，將可收取2.675股滙控，折算後換入滙控的成本，會是85.50元，比起滙控預託證券上周五收市價，低5元有多。
這次收購牽涉發行新股高達13.38%，買Household沽滙控所造成的套戥壓力，其實應對兩者股價有影響，現時Household股價遠低於滙控，是值得思考的現象。
買入Household的最大風險，是這單交易會告吹，市場未必認為Household可以找到另一買家，Household的股價可能跌回至22至23美元左右，而現時透過Household換平價滙控，則只是着數了5%，可以說是以4博1的低賠率行動。不過賠率是低，值博率是要視乎成事的機會率而言。
Household不久前才在超低位21美元集資，資金成本亦明顯有上升壓力，接受收購的好處甚大，成事機會應該極高。以4博1依然值博，當然以低價換入滙控，還要面對滙控股價下跌的風險。目前滙控股價雖勁，但當年收購CCF之時，套戥盤便曾力壓股價多時。目前差價高達5%下，套戥活動應該至少拉低股價2-3%。
如果滙控股價愈高，買Household的誘因便愈少，因為回報基本上不變，而成事的機會率也不變，反而下跌風險則上升，所以差價拉闊一些並不出奇。
高追滙控，要有心理準備被套戥盤拉低，在大戶有顧忌大注博Household之下，倒不如吼低位小注買Household，隨着香港股票不少也登陸美國，小戶也是時候放眼世界。
黃國英
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