長江實業（001，市值1251億元）8月下旬宣布中期業績至今，股價下跌7.4%，較期內恒指地產分類指數跌幅4.9%為大。現價54元，藉港府挽救樓市帶來刺激，未來一兩個月內料將跑贏大市。
■02年度（12月年結）上半年，長實營業額31.81億元（和黃（013）是聯營公司而非附屬公司，營業額不包括在長實營業額內），增20.3%。半年純利39.16億元，降6.9%，每股盈利由1.82元降至1.69元。長實持有和黃49.90%，期內來自應佔和黃數額27億元，降17.1%，來自和黃以外盈利12.16億元，大增近倍，屬於出色。
■02年度下半年，長實來自和黃的貢獻低於上半年度，經分拆長江生命科技（8222）帶來特殊盈利10億元，全年盈利預測79億元，升8.4%，每股盈利由3.15元增至3.41元。現價往績PE17.1倍，預測15.8倍。和黃的3G業務仍處「耕耘期」，02年度盈利預測103億元，倒退15%，預測PE20.8倍。
假設長實所持和黃亦值20.8倍PE，則長實在和黃以外的業務，市場給予的PE估值只是4.5倍（不計長實應佔和黃市值的市值，除以來自和黃以外的盈利）。
■02年6月底，長實每股帳面值71.50元，現價有折讓24%。同日，和黃股價有溢價1.8%。
長實市值1251億元，在和黃應佔市值達1069億元，即市場給予長實在和黃以外業務或資產，只是182億元，似乎過低。
■6月底，長實的借貸淨額207.3億元（不計應佔和黃存貸帳目），淨負債比率僅12.4%，非常健全。
■主席李嘉誠8月底至今，增持逾1600萬股，動用現金約8億元，暫時勉強無帳面盈虧。
●如上周四所言，過去10年，每年11至12月，港股上升次數佔7成，年底有機會例旺。長實去年11月升14.3%，12月升7.3%，希望歷史重演。忽然想起「面子因素」，長實系公司近期受到「圍剿」，可能不是壞事。處今日之勢，炒今日之股，長實現價可博。
何車