華燊燃氣（8035）半年純利大幅上升92.4%至1.31億元，主要是受惠於管道用戶人數由02年3月底的24.3萬進一步增加44%所致。當中仍以接駁費為主要收入來源，由於期內接駁費上升10%至2330元人民幣，故接駁費毛利率高達78%，集團整體純利率亦由上年同期的35.7%上升至36.7%。
另外，集團亦進行緊縮用戶信貸政策，上半年應收帳款平均周轉日數由上年同期的88日減少至76日。不過，佔營業額14.1%的管道供氣項目仍處於虧損狀態，雖然邊際虧損率已由上市時的-40%大幅改善至-7.8%，但預料仍要待客戶規模進一步增加，才有機會扭轉虧損狀態。
有一點值得注意是集團經營現金流（OperatingCashflow）在期內雖大幅上升95%至1.37億，但自由現金流（FreeCashflow）則出現負3000多萬，主要是由於期內有高達1.7億的資本性開支所致。
由於華燊的管道供氣業務仍處於虧損狀態，未來的盈利原動力仍十分依賴管道接駁費收，但這方面的業務則必須靠不斷拓展管道網絡去維持增長，因此，未來的資本性開支將會繼續增加，估計未來幾年，平均每年的資本性開支將達3.5億元以上。
以集團現時手頭現金1.1億元及每年經營現金流約3億多元的情況來看，未來很有機會再集資或進行借貸以應付資本性開支。當然，隨着用戶人數增加，管道氣體供應的收入亦會上升，由這方面帶來的現金流情況應會逐步改善，因此，日後集資壓力有機會未必如想像中大，但必須達致一定的規模效益水平才可減少對接駁費收入的依賴。整體而言，華燊短期內應會維持盈利高增長情況，預料03年度純利可大幅上升50%以上至2.2億元。
鄧聲興
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