恒基地產（012）私有化恒基發展（097）每股作價7.35元，較市價溢價23.5%，亦較資產溢價8.4%，表面對恒發頗為有利，但實際是恒地受惠更大。
一般私有化，都較資產有相當折讓，但由於恒發持有中華煤氣（003）股權36.42%，是以應佔資產值入帳，而此類公用股的價值，不應以資產值計，而中煤所作的盈利貢獻，相當於恒發盈利65%，是主要盈利來源。
恒發每股淨資產6.78元，於計入中煤市價與資產差額調整後，每股資產便達12.07元，則私有化較資產折讓是39%。恒發的其他資產，為物業及酒店、國內基建投資、證券投資、百貨、保安清潔以及另外3間上市公司權益，包括香港小輪（050）30.98%、美麗華（071）43.67%及恒基數碼（8023）66.67%。
除中煤股權外，其餘資產折讓39%，已是稍高，而中煤較市價折讓39%，自然更高，公布消息前，中煤市價為10.15元，即相當於6.19元，亦即PE11.7倍，息率5.65厘，對恒地來說，十分有利。
以整項私有化計，恒地耗資54.9億元，但應佔恒發盈利增加5.24億元，回報率是9.5%，扣除借貸利息2.5厘，淨回報亦達7%，頗為化算，若於一年前已完成私有化恒發，則恒地的盈利將增加243%，但恒地淨借貸則由107.9億元增至162.8億元，淨負債比率由19%升至28.6%，仍可接受。
私有化恒發，是看好中煤的貢獻，每年達12億元，在物業發展青黃不接的年度，貢獻甚大，而中煤派息較高，每年股息達7億元以上，是一項有相當收益率的投資，中煤已大量投資於國內燃氣業，兩年後踏入收成期，前景可以看好。
過去持有恒發，相信也是看好中煤，每股恒發佔中煤0.735股，現時沽恒發收回現金7.35元，即使能以公布消息前10.15元買入中煤，亦只能買得中煤0.724股，略少於過去，但已損失其他恒發的物業等權益，反映小股東的不利情況，私有化只利於短線買賣，不利於真正投資者，若維持投資於恒發的原意，應套現轉投於中煤。
齊明