我有位很留心股市的朋友近期常對着手上的圖表說，大市似乎已脫離一浪低於一浪的威脅。雖然美股仍是危機四伏，隨時都會拖累大市，但卻又覺得港股已見底，不想錯失良機，於是找來筆者問有何對策。
這位朋友其實是一個非常謹慎和保守的投資者，雖然有時見他分析得頭頭是道，但到了要用真金白銀入市投資時，卻完全又是另一回事。像我這位朋友般的投資者，相信大家身邊可能也有幾位。這種投資者可說是長期下來不輸錢就已當贏，因為他們遇上牛市時總是較遲入市的一批，遇上熊市時則會是最遲離場的一批。以收息為本的投資策略就可能較適合他們，因為勝在進可攻，退也可守，所要承受的風險有限。
甚麼是「收息為本」的投資策略呢?簡單來說，即投資的首要目標是能穩定地收息，價格升值雖也重要，但只是次要。在現時低迷的股市中，設定這種以收息為本的投資策略可真有不少好處：第一個好處就是整體投資組合在股市反覆波動時相對有較高的抗跌能力；另一個好處則是能夠在息率低企的環境下，仍可為投資者提供穩定收益的機會。
在以收息為本的投資組合中，有三類項目是不可缺少的，包括派高息的公用股、債券及定存等。當中若息口或大市出現較大變化時，投資者就須留意以下一些特質，去調整有關策略:
1.息口下跌：現時由於美國的經濟復甦步伐緩慢，市場預期美國聯儲局於年內尚有減息空間。假若息口再度下跌，除了使定存的利息收益部份受影響外，投資組合中派高息的股份及債券均可得益。這是因為一般息口的走勢是與股票及債券價格走勢呈相反關係。現時雖然息口仍有下調空間，但息率則已是屬於近四十年的歷史低位水平（見圖），所以要注意的反而是一旦預期息口將回升時，高息股及債券價格均會受到加息的負面影響，債券部份則應率先套利，作為策略上的調整。
2.評級轉差：除了息口的變化外，評級的轉變亦對以收息為本的投資組合（尤其債券部份）有很大影響。以近期由於本港財赤惡化而引致標準普爾把本港的港元債券前景展望由「穩定」調低至「負面」為例，債券價格必然會相應下跌──年期愈長的債券，調整得就愈多。所以在選取不同年期的債券時，應以較短期的為主。
3.大市氣氛轉壞：派高息股份的表現最受此因素影響。因為波幅是來自市場風險和其個別股票的風險，所以即使是高息股，股價亦難逃下跌命運，只是跌幅會比其他股份相對較低。在這情況下，減持高息股份的比例，應為策略上的調整重點。
吳志凱
道亨證劵財富管理部經理