上回講到TheOptionsIndustryCouncil董事總經理JohnTierney，建議一套為針對將股份「溝淡」而設的期權策略，現略為複述其方法。為方便關係，現在以一股滙豐（005）及一個期權為例，假設閣下於股價100元時吸納了一股滙豐，現在股價跌至80元時又不願意止蝕，希望升至購入價時即時沽售，取回成本。如果你是這樣的話，便可考慮John這套策略。
（1）首先沽空2個滙豐90元（當時滙豐約在80元）認購期權（CallOption）；
（2）然後用（1）收到之期權金（或須補貼一點），來購入1個滙豐80元的認購期權。
由於假設你已於100元時購入了一股滙豐，故現在的組合內便有一股滙豐、一個滙豐80元認購期權及「沽空」2個滙豐90元的認購期權。不要忘記這些期權的買入及沽空皆是在滙豐於80元時進行。
現分析滙豐於不同價格之情況：
（1）當滙豐低於80元時，這套期權組合基本上沒有用，你在100元購入之滙豐股票仍是虧損逾20元。
（2）當滙豐升至（或接近）90元時，便有以下情況：
（i）滙豐約80元時，購入的1個滙豐80元認購期權，當滙豐由80元升至90元時，這期權的價值亦已相對上升了10元；
（ii）當滙豐升至（或接近）90元時，閣下於100元購入之滙豐，已由虧損20元減至虧損約10元，而由期權賺取的10元便剛好補貼這虧損。故當滙豐升至90元時，你的投資組合剛好「打和」，不用等滙豐升返100元！
（iii）當滙豐股價升逾90元時，原先沽空的兩個90元滙豐認購期權，便會被行使，你須以90元價格沽售兩股滙豐，即使當時其股價可能是95元，甚至100元。
至於你哪來兩股滙豐？第一股是你在100元購入的蟹貨，第二股便是由購入的80元滙豐認購期權而來，故此這套期權組合已解決了滙豐一旦升逾90元之風險。若滙豐於80至90元間徘徊，怎麼辦？留給各位讀者自行思考。
從上述i、ii、iii三點可見，閣下於100元購入的蟹貨，只要當股價升至（或接近）90元，便可「打和」離場，不用等到100元。但有一點須知，這套期權組合不能令你有任何獲利，只可令你快點「打和」，無損失地離場。
這套期權組合最巧妙之處是，毋須成本（或成本很低），因為在沽出兩個90元認購期權時，所收取的期權金大概足夠購入一個80元之認購期權，故此所須付出之成本很低。假若有關方面能減低收費，基本上這套期權組合可謂不用成本。因此，在建立這套期權組合後，即使股價進一步大幅下挫，好像電訊盈科（008）不斷下瀉，你也不會因這套期權組合而愈蝕愈深，如那些不斷「溝淡」電盈的朋友。
John這套期權「打和」組合頗為有效，各位不妨細心研究，尤其是沽空期權那一項，據聞歐美的機構性投資者也常採用類似方法，來調低「打和」點，故有時當你察覺某些期權成交量特別大，原因可能與此有關，大戶只是想提早「鬆人」，不要想得太複雜。
譚紹興
電郵：