投資者投資債券之前，千萬不要眼見票息吸引而全情投入……若把資金過度投入於一些有「鎖死」成份的投資產品上，始終不上算。
昨日跟大家提及過投資債券要注意的事項，今日想跟大家進一步分析市場現有的相關產品。
基本上，本地大部份的債券產品都以「定息」為主，「浮息」相對較少。在10月初，香港按揭證券公司推出一批定息轉浮息的「零售債券」，跟大家平日所認識的債券不同。事實上，市場並沒有規定債券是「定息」或是「浮息」，產品特性在乎發行機構如何組合。按揭證券公司所推出的定息轉浮息債券，有些地方很值得我們留意。
首先，該批債券的年期為5年，第一年有固定的5.5厘「票面息率」，其後4年的息率則是浮動的。若單看第一年的5.5厘的年收益率計算，回報頗為吸引，因為現時港幣活期存款利率只得0.125厘，即使大額存款或一些特別的理財戶口所提供的息率亦只有0.3厘至0.4厘（按照個別銀行有不同的利息安排）左右。但是，由於該債券的年期為5年，而第2至第5年的每年收益是浮動的，所以入場之前，我們必須細心計算整體的收益。
另一點要注意的是，該產品之浮息部份是採用「反向浮息票據」（InversedFloater）發行的。簡單來說，尾後4年的票面息率是用一個固定息率（6厘）減以6個月的本地銀行同業拆息（HIBOR）釐定。舉例說，假設HIBOR為2厘，那麼第2至第4年的票息便有4厘（6厘減2厘）。在這個低息環境下，回報尚算吸引。再假設未來息口向上，HIBOR亦同步向上，那麼票息的實質回報自然下降了。所以，投資者日後投資類似的債券時，除了要留意「固定票面息率」之高低外，還要留意往後的息口走勢。
坦白說，現時香港息口低企，通縮肆虐，而美國經濟能否在短期內復甦則仍是未知之數，故預期在未來的一兩年，本地息口亦不會有大幅上調的空間，所以該批債券的平均回報，理應仍較港元存款為吸引。不過，投資者可能擔心早前香港貨幣信貸評級展望被降低事件，加上結構性的財赤，令到港幣有機會遭受狙擊而令拆息被挾高，最終會影響債券回報。投資者也不用過份擔心，因為該批債券尾後4年有半厘的年息保證，仍較港元活期存款為高。
簡單地說，投資債券的機會成本（opportunitycost）就是息口向上。所以投資者投資債券之前，千萬不要眼見票息吸引而全情投入，最多投入部份資金好了。因為債券始終以長線為主，而以目前的經濟環境，大眾不知何時會需要現金周轉，若把資金過度投入於一些有「鎖死」成份的投資產品上，始終不上算。雖然債券可以中途贖回，但卻有機會蝕手續費，更要面對因利息上升而導致的債券減值風險。
陳永陸