本港通縮已持續了47個月。上周政府公布9月份消費物價指數再按年下跌3.7%，顯示情況繼續惡化。
現時環球經濟由盛轉衰，多個主要經濟體系皆面對供應過剩的難題。由於通縮會導致實質利率上升，打擊消費意欲及投資信心，企業方面亦難以透過上調產品價格開源，故其邊際利潤也難於短期改善，公司的股本回報及派息比率自然相應減少，故此，各行各業均傾向以節流去改善盈利表現。
經濟處於通縮期愈久，投資優質股必贏的理論也未必成立，始終牛市與通縮兩者乃絕緣體，企業盈利萎縮程度可能比物價更快，所以環球股市仍需共度時艱，才能夠「還魂轉勢」。
雖然有謂能源價格攀升可抗衡通縮壓力，然而，能源或商品價格上升，除了令到央行減息能力受到限制外，個人及企業花在燃油的成本開支亦會上升，直接削弱市場實質的購買能力，中長線來說，效果只會適得其反。所以，各位讀者需緊記，切勿以應付通脹方法來應付通縮，投資組合部署宜盡量靈活，除預留現金應急外，其運用方式也有很大分別。
多持現金，於高通脹期難以追隨物價飛揚；在通縮環境下揸現金，名義回報雖低，但在扣除通縮後的實際回報和現金購買力卻可相應提升。
由於在此期間股市（除了個別具備「抗通縮能力」的公用股外）及樓市走勢往往長線橫行，所以在部署投資策略時，應以務實角度出發。核心項目可以選取有穩定收益的項目為主，例如政府及機構發行的債券。此外，近年崛起的結構性投資項目也可考慮，但需視乎產品年期及穩定程度。至於追求絕對回報的基金（例如兼備多元化策略及具利潤保證的對沖基金），也可以持有。
黃敏碩 亨達投資研究聯席董事
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