華燊燃氣（8035）是創業板最成功的股份，現價0.81元，較兩年半前上市招股價0.114元（經拆細調整）高出6.1倍。天津發展（882）是華燊第2大股東，得益頗大。
■今年5月，津發出售部份華燊股份，獲利2300萬元，已計入上半年帳目。現時，津發仍持有華燊4.92億股，佔對方發行股數22.8%。津發是在99年在華燊未上市前，以8千餘萬元購入華燊當時40%的權益，可以計出每股成本僅0.14元。華燊現價0.81元，較津發的成本高出4.8倍，市值較總成本高出3.3億元，令津發每股資產淨值增加0.49元。華燊截至今年6月止的3個月，純利6321萬元，大增1.7倍，第2季業績將於下月11日宣布。
■02年度（12月年結）上半年，津發營業額8.08億元，微增2.4%。純利1.11億元，增長15%，每股盈利由0.157元微增至0.163元。不計減持華燊所帶來利潤2300萬元，上半年業績實際倒退9%。各環節業務中，釀酒與基建業務出色，貿易業務最為欠佳，虧損由1300萬元擴大至2200萬元。
津發所持華燊，估計不會降至20%以下，以維持對方作為聯營公司地位。預測02年度全年盈利2億元，增長15%，每股盈利由0.27元增至0.29元。現價1.80元，往績PE6.6倍，預測6.2倍。
■02年6月底，每股帳面值5.07元。所持華燊股份大增值外，佔62%的王朝葡萄酒業務曾研究分拆，相信遲早成事；公路業務亦有意分拆。分拆完成後，津發每股資產淨值估計在6元以上，股價折讓率高達70%。
■津發是天津市的窗口公司，業務幾乎全部位於國內，不受本港經濟低沉所影響。中國入世與北京舉辦08年奧運，津發是得益公司之一。
●津發PE與資產淨值俱見吸引，可趁低收集，3個月目標價2.10元，6個月目標價2.50元。
何車