在2002年10月03日，本欄寫了篇名為「美期權高手指點港股策略」的稿件，文中介紹了一位來自英國的朋友JohnTierney，John是TheOptionsIndustryCouncil（簡稱OIC）的董事總經理，OIC可譯為美國期權業協會，是由美國多間交易所組成的協會，包括AmericanStockExchange、ChicagoBoardOptionsExchange及PhiladelphiaStockExchange等。
早前當恒指約處9000水平時，John表示對港股的前景不太悲觀，從港股的走勢來看，他預測第4季恒指很大機會重返萬點水平。
John是期權高手，他建議筆者一套期權策略，他指出，在大前提上，恒指很可能重上萬點，但卻不會太高，基於這論點，他建議首先將準備用來投資本金的50%吸納優於恒指的成份股，該股必須有較大波幅，其餘50%現金備用。至於第二步，John表示是沽空恒指9000點的認沽期權（PutOption）及恒指在10000點的認購期權（CallOption），他提醒必須同時沽出這兩個期權，方可達到這投資組合之低買高賣功效。
該文見報後，筆者已將John的建議忘記了，直至日前收到此君的email，他詢問筆者可有依其策略而行，有否因而獲利？筆者才再醒覺此事，更重要的是，John於早前建議的另一期權策略，效果極佳，惟一時忘記了跟各位讀者一談，惟有現在與大家講講。
一般投資者在購入某股票後，當其股價反覆下挫並累積一定跌幅後，願意執行止蝕的投資者不多，反而他們大都會按捺不住而趁低吸納，圖降低每股成本價，即俗稱的「溝淡」。後果如何？大家不妨看看「溝淡」電訊盈科（008）之結果，已不用筆者講了！
John這套期權策略便是針對將股份「溝淡」而設的，但卻是不用成本或成本較低之「溝淡」方法。為方便關係，現以一股滙豐（005）及一個期權為例，假設閣下於股價100元時吸納了一股滙豐，在股價跌至80元時不願意止蝕，希望升至購入價時才沽售，取回成本。如果閣下正是如此，John這套策略便派用場，其方法是：
（1）當滙豐約在80元時，首先沽空2個滙豐90元的認購期權（CallOption）；
（2）然後用收到之期權金Premium（或需補貼一點），來購入1個滙豐80元的認購期權（CallOption）。
由於假設你已於100元時購入了一股滙豐，故現在的組合內便有一股滙豐、一個滙豐80元的認購期權及沽空2個滙豐90元的認購期權。
當滙豐低於80元時，這套期權組合基本上是無用的，你依舊是持有虧蝕逾20元的滙豐。當滙豐升近或已到90元時，第一，持有的滙豐由虧蝕逾20元減至虧蝕10元；第二，由於這些期權買賣是在滙豐80元時進行，故持有的一手滙豐80元認購期權，也相對升值10元。這10元的獲利，正好抵銷了從100元購入滙豐時之虧損，因此當滙豐升至90元時，你已可「打和」取回成本離場。
至於這套期權策略巧妙之處，時間又到，明日繼續。
譚紹興
電郵：