經過WorldCom和GlobalCrossing等一眾電訊公司出現問題後，全球投資界瀰漫着一片電訊股恐慌氣氛，但擁有中國最大固定電訊網絡的中國電信（728）卻於上周宣布招股上市。面對市場低潮又如何，投資界自有其不同的遊戲規則。據證券界人士分析，中電信上市的賣點，是派發高達4.1%的股息，而非過往曾十分吃香的電訊概念。相信，在香港這個低息時代，口袋裏有閒錢的港人不少，中電信招股應會吸引一批「好息」之徒參與。
如果不計企業業務因素，筆者對其他投資考慮如派息、上市價等財務因素並不熟悉，因此答不上來是否值得投資。不過，如果單從業務概念而言，中國的整體經濟仍屬增長期，各行各業（尤其是外資）均需先進的電訊服務來配合業務發展，形成對內對外的電訊需求持續強勁，而屬固網業務的本地和長途電話服務，增長速率雖比不上流動通訊業，但仍會穩定上升。
此外，中電信的本地和長途電話服務雖非高增長業務，但反觀互聯網業務卻是高增長動力之一。資料顯示，數據業務佔整體營運比重只得6.8%，如果以寬頻用戶的數目計算，今年首6個月增加了8倍，而同期撥號上網用戶仍呈增長，數字顯示互聯網增長迅速，寬頻日趨普及，因此數據業務將會有不俗的增長空間。
不過，由於中國電訊市場開放，中電信部份市場進入障礙較低的業務，如長途電話和互聯網駁入等，將難免受到影響，但由於一般固網業務涉及大量實質基建設施，如電話機樓和電話線路的lastmile，還有客戶轉用服務的惰性，競爭對手要進佔市場，還需一段時日。從面積小如香港的開放電訊市場經驗來看，新經營商要全面威脅市場主導者地位，並非一朝一夕的事。
反而，筆者擔心的是電訊法規未完善的問題。在中國的政治體系裏，很難出現一個強大有力的電訊業監管機構，足以疏理和平衡各利益團體。結果，任何涉及各方利益的電訊政策，決策過程必然受眾多利益團體的左右，令結果出現一定程度的不確定性，最終形成難以預計的投資風險。好像中電信指出已向信息產業部申請提高網絡接駁費，最終會否批出，因關乎眾多電訊商利益，結果難料。
另一個於中國營商的通病，就是欠缺準確資料發放。還記得早前有關移動電話單向收費的問題嗎？當時曾經引起市場不少波動，而且欠缺資料澄清的渠道（最後要由部長公開表態作實）。這項因素，將繼續纏繞各家與中國政策息息相關的企業，直至中國出現真正開放民主的政體為止。
侯聯貴
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